毛利率加速企稳，静待行业需求改善

核心观点

• 伟星新材2025年年报显示，Q4及全年营收和归母净利润均出现下滑，主要受需求疲软和行业竞争加剧影响。公司通过调整策略稳定毛利率，但扣非归母净利率有所下降。
• 公司计划深化零售体系，推进“伟星水生态”，加速国际化布局，预计2026年经营逐步企稳，营业收入目标设定为57.00亿元。
• 分析师预测公司2026-2028年归母净利润分别为7.95/8.74/9.40亿元，同比增长7.3%/9.9%/7.6%，维持“增持”评级。

关键数据

• 2026年4月3日收盘价：10.80元，流通股本：14.71亿股，每股净资产：3.07元，总股本：15.92亿股。
• 2025年Q4：营收20.15亿元（同降19.20%），归母净利润2.01亿元（同降38.79%），扣非后归母净利润1.95亿元（同降36.24%）。
• 2025年全年：营收53.82亿元（同降14.12%），归母净利润7.41亿元（同降22.24%），扣非后归母净利润6.84亿元（同降25.37%），经营活动现金流净额11.78亿元（同增2.70%），分红比率95.49%。
• Q4毛利率：40.17%（同比变动不大），销售/管理/研发费用率分别为15.85%/3.95%/3.00%（同比+0.08/+0.80/+0.13pct）。

研究结论

• 公司短期面临需求疲软和竞争压力，但通过高端品牌定位和多元化布局，长期发展潜力仍在。分析师认为公司经营将逐步企稳回升，未来三年业绩有望实现增长。
• 风险提示包括产品销售不及预期、行业竞争加剧、渠道拓宽不及预期等。