被动元件行业点评：行业周期企稳回升，静待需求回暖

±案[33 2023年03月14日 工信部买入（维持评级） 电子组 分析师：樊志远（执业S1130518070003）分析师：刘妍雪（执业S1130520090004）分析师：邓小路（执业S1130520080003) 国务N fanzhiyuan@gjzq.com.cnliuyanxue@gjzq.com.cndengxiaolu@gjzq.com.cn dingyamwent@gjzq.com.cn 事件： 行业周期企稳回升，静待需求回暖 3月14日，国巨公司技露2022年04业绩情况，单李度实规营收288.35亿新台币，环比减少6.4%，同比增加12.2%；实现3母净利润41.63亿新台予，环比减少34.9%，同比减少12.1%：单季度毛利率为36.5%，环比减少2pct，同比减少3.5pct，2022年全年公司实现营妆1210.87亿新台币，同比增加13.7%：实现母净利润227.32亿新台币，同 比减少0.7%；全年毛利率为38.0%，时比减少2.4pct，2023年2月公司实现营放85.88亿新台币，环比增加1.0%， 同比减少7.1%：累计2023年1-2月公司实现营收170.91亿新台币，同比减少12.4%， 点评：2月营收环比微增，Q1有望全稳向上。从被动元件产业继来看，2022年国为下游消费屯于、家电等应用领域需求载软，终端客产、代理商库存积压，被动元件原厂厂商持续降低动军调整库存，业绩承压。从2022Q2开始中国台湾被动元件原厂整体月度常收持续处于低位，环比基本为略微浮动，行业景气度见底。国巨2023年2月份营收环比略 有增长，主要系当月工作天数回升，公司管教与比数高的利基型产品订单动能稳健，标准型产品仍处于库存调整期。用前来看，前朗厂商减产去库效果体现，库存整体已处于相对合理水位，部分标准品供应链库存仍在持续调整中，由于整依市场需求光其是消费类尚术明显修复，且宏观经济。国际局势等大环境的不确定性因素仍高，国巨公司对于术米业绩及管运展望预期较为谨慎。 静待终端需求回暖，看好汽率、工业领域机会，✲据Trendforce数据，2023年2月MLCC供应商订单出货比值（BBRatio） 回暖，微幅上升至0.79。展望2023年全年，消费美需求预计上率年持续偏弱，下率年起伴随券新品推出满费终端需 求或会有一定程度复苏，尤其关注本果端潜望式长焦镜头、法合金外充等手机链微创新对于需求的带动。工业领成目 前已有客户连加2023Q2订单，需求相对景气。国巨电维出工业级高电容、高电压产品MLCCHCV，最高电容和额定电压分别为47uF和100V，具有高可靠性、高稳定性，国巨计划于2023年在新工厂正式投产该产品、汽车方面持续 看好电气化、信息娱乐、ADAS、驾能应舱对车用元器件需求的提升，高容量、高性能的车规级MLCC用量仍有较大的 提升空间。未来汽车电子、新能源、工控（数字中心、5G基站等等）是成长性较高的几大领域。 投资建议： 2022年被动元器件板块受到消费板块影响，日前从价格、库存、综动率、文期情况来看，行业景气度已经见底，静待需求复苏。未来被动元件的应用领域将转向汽车、工业方向，长期来着MLCC、电感等产品国产化率低，国产替代逻辑明确，推荐关注汽车、工业领域的投资机会，以及行业龙头厂商的业绩修复视会，教荐关注顺染电子（国内电感龙头 汽车领域占比快建提升）、三环集团（国内MLCC龙头，具备材料、工艺、设各的垂直一体化优势）、浩关科技（上游纸质载带龙头，离型膜有待突破）、泰晶料技（车规级品报有待放量）等标的。 国务院 下游需求恢复不及预期；去率存不及预期：行业无导加风险。 1 国金证券 行业点评 行业投资评组的说明： 买入：预期表表3一6个月内该行业上涨格度超过大盘在15%以上；增持：预期本表3-6个月内该行业上涨情度超过大盘在5%一15%：中性：预期表表3-6个月内该行业变动情度相对大盘在-5%-5%：流持：预期表关3一6个月内该行业下改幅度起过大盘在5%以上， 2 国金证券 特列产明： 国金证券服学有队公司经中国证券益书学理委及会税准，已具备证券投受咨询业务营协， 本技事政改也“司会证表目份有序公司”《以下限息“国证"）济有，经事免书西控权，至付机构个人终不得必佳气方其对本报鲁的生行部分期作生何 本报告的产生基于国全证券及其研究人员试考可修的公开受料或实表调研资料，但国全证券及其研完人员对述查修息的准确性和完整性不件备何保证，车报否质股择研完人员路不同读息，见解及分新方法；数多策否降表观成可范与其值类似项究权告的现点及事备实降债流不一致，司全证券不好资用本策否前包的材 科产主的任作直接或问接大或与此有委结算地任付损失求如任行资任。且本准善中的资料，意忍，测均反映报善和次公开发布时的判街，在不作事先道的请 况下，可起会域叶调整，事可国健同不同能设和标准，用不同现点和含新方法两与国金证春其它业务划门，举位天附属机构在制作美级的其他村车时所给出的意见不同氢专相瓦， 本执者位为事考之用，在保有意区均不应放规为英表证例证券，金载工是的要的或委的造资，本源专投延的经付证表及全融三其功可能否有重大的风险，可施不要完实以及不选合等有提资者，本报善的提及的证养成全和工具的价修，价值及格温可能分会率影的而达站，过征的主情并不能代表参求的表见， 客产息与考逐自会证券存在可急彩响本作毒客现性的利与冲定，而不息视本准等为作出提费决最的唯一国常，证事研完提善无用量率务具备专量勿汉的提势 咨询融至投资通问。权告本身、专中的信息或所表进意见进不动成税受，读津，会计或税务的竞资承作建议，因全证事不就报量中的内家对最终录作建议质出任创保，在伤何时模对不构点对任实人的个人雄等， 本损否券非要用定速，变布给在等滤法津或益公规到下不允许商其义进，复有运研况提善益人》，国金证券并不司收件人款致系损善其视其为国全证零的客户。 本其喜对于征年人西害显高度机害，只有持争争件的域外人方使用，事据证事货设资者造与注堂理办表），本技仅供国金证券设有事公客户中区险评线 高于级（合日级）的税资蓄境用：本技录所电全的现点复建议计本考高个别家户的持源批况、目林成实要，本应技税为对持定家户头于持定过表或金融工具的建汉发或略，对于本报吉中提及的任事证养或金表工是，本投告的教的人绩保持定身的限立利所，资用国金证表研范告逐行投资，遵交制设失，医金法基不表 券润会证券以外的任有5构民个人急通本准专，司由该款构成个人为意是道行为承加多年素任，本提否不药成国全证券内气透本准告就构或个人的放体人提信 北技善仅累于中国域内建间，因金证泰改权所有，保一切议利。 上海 北京 深圳 电话:02160753903 8605698-010:57 电话:075683831378 #-A:02161038200 i:researchbjegjzq.cor.cn I9-A-:075683839558 :ai:resesrchsnlgjzgconcn 90G001: jgi:researchszlejze.concn 邮线：201204地址：上海浦本新区务4路1088号 地址：北京市东城区建内大街26号 );518000 地：中国深州市品司区中心四路1-1号 息足建设广场T3-2402 3