金杯电工2025年营收增长15%至203.21亿元，归母净利润增长5.5%至6.00亿元，扣非归母净利润增长2.4%至5.25亿元。Q4单季度营收55.52亿元，同比增长12.7%，环比增长2.2%，但归母净利润同比减少4.2%至1.36亿元，扣非归母净利润同比减少24.1%至1.02亿元，主要受信用减值和资产减值影响。
业务方面，电磁线业务营收增长21%至80.15亿元，销量增长15%至9.7万吨，其中特高压变压器电磁线出货量增长108%至6800吨，新能源汽车驱动电机电磁线出货量增长50%至1.7万吨。电线电缆业务营收增长11%至122.39亿元，销量下降3.66%至253万公里，但结构改善，直销发货额超过经销，国网中标额增长206%至20亿元，特种电缆营收增长31%至10亿元，新能源充电桩电缆发货额同比增长130%。海外业务直接出口额增长36.26%至6.31亿元，电磁线业务开拓南美等9家高端变压器客户，电线电缆业务进入ACWA POWER、ADNOC等国际能源巨头供应商体系。
财务方面，2025年毛利率为10.23%，同比下降0.14个百分点；净利率为3.43%，同比下降0.18个百分点。Q4毛利率为9.87%，净利率为2.90%。公司计提减值损失0.73亿元，其中信用减值0.5亿元、资产减值0.23亿元。产品单位毛利均有提升。
产能扩张方面，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付同比增长24.3%至2.59亿元，在建工程金额减少0.22亿元至1.29亿元。设立欧洲电磁线捷克生产基地，规划年产能2万吨，分两期建设。国内湘潭基地新能源三期项目投产，新增新能源汽车驱动电机用电磁线产能1.6万吨。Q4期末合同负债6.78亿元，同比增长4.5%；存货16.88亿元，同比增长26.7%。
盈利预测方面，预计2026-2028年公司营收分别为222.3亿元、242.9亿元、265.3亿元，归母净利润分别为6.75亿元、7.59亿元、8.63亿元，业绩增速分别为12.6%、12.3%、13.8%。给予2026年业绩市盈率16-18倍，合理区间14.7元-16.6元/股，维持“买入”评级。
风险提示：扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升，应收账款回收程度不及预期，海外产能建设进度迟缓。
