2022年半年报点评：业绩同比增长110%，新签订单保持高增

证券研究报告|2022年08月12日 核心观点公司研究·财报点评 2022H1收入同比增长63.93%，归母净利润同比增长109.51%。公司2022H1实现营收15.13亿元，同比增长63.93%；归母净利润2.99亿元，同比增长109.51%，业绩大幅增长主要系光伏行业持续高速发展和海外市场快速增长带动公司产品销量增长。单季度看，公司22Q2实现营收8.88亿元，同比增长59.75%；归母净利润1.92亿元，同比增长109.52%。22H1毛利率/净利率为39.09%/19.23%，同比提升+0.70/+3.86个pct，净利率大幅增长主要系：1）减值损失占比有所下降；2）政府补助等其他收益增加。22H1销售/管理/研发/财务费用率为4.35%/6.47%/6.48%/1.43%，同比变动 +0.17/+0.57/-0.27/-0.09个pct，公司期间费用率控制良好。 新签订单高速增长，对未来业绩形成有力支撑。订单方面，受益于光伏、新能源行业的持续高速发展，公司在手订单高增。2022H1公司新签订单32.70 亿元（含税），同比增长75.52%。截止2022年6月30日，公司在手订单57.35亿元（含税)，同比增长80.46%。单季度看，2022Q2公司新签订单18.30亿元（含税），同比增长68.98%，环比增长27.08%。存货方面，2022H1公司存货26.09亿元，同比增长40.91%，发出商品18.71亿元，占比71.71%。 串焊机龙头，单晶炉、键合机持续取得突破。1）串焊机：串焊机为光伏组件环节价值量占比最大的设备，公司是全球串焊机龙头，市场占有率高，其大尺寸多主栅串焊机产品产能客户现场最高可达7200片/小时，已获晶科TOPCon与华晟新能HJT组件订单；2）单晶炉：公司单晶炉性能达到行业先进水平，单炉稳定产能超过170公斤,已获得晶科、晶澳、宇泽订单，2022H1 取得超过6亿元的订单，强化了公司在硅片端设备的竞争力；3）半导体键 合机：2022年4月6日，公司获通富微电子批量铝线键合机订单，标志公司 打破进口垄断，进入头部封测厂的供应体系。目前国内键合机市场规模约50亿元，主要以进口为主，国产替代空间广阔。2021年公司键合机产品已在多家厂商试用，本次获得头部批量订单预期进一步带动键合机业务发展，2022年有望进一步实现突破。 风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。 投资建议：公司是光伏串焊机龙头，在手订单充足保证高增长，考虑到光伏行业技术迭代加速，下游装机容量持续增长，我们上调公司2022-24年归母净利润至5.92/8.58/11.5（1前值为5.24/6.85/8.96）亿元，对应PE62/43/32倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,234 4,526 6,049 (+/-%) 51.7% 78.9% 58.0% 40.0% 33.6% 净利润(百万元) 155 371 592 858 1151 (+/-%) 111.6% 138.6% 59.7% 44.9% 34.2% 每股收益（元） 1.57 3.76 6.00 8.70 11.67 EBITMargin 18.4% 20.9% 19.9% 20.5% 20.7% 净资产收益率（ROE） 14.3% 26.3% 31.0% 32.5% 31.8% 市盈率（PE） 235.5 98.7 61.8 42.6 31.8 EV/EBITDA 176.3 90.2 61.0 44.4 34.3 市净率（PB） 33.58 25.99 19.15 13.86 10.11 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 机械设备·专用设备 证券分析师：吴双联系人：年亚颂 0755-819813620755-81981159 wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价368.00元 总市值/流通市值36432/19136百万元 52周最高价/最低价375.00/165.00元 近3个月日均成交额223.37百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《奥特维（688516.SH）-光伏串焊机龙头，新业务突破打开更大成长空间》——2022-04-18 奥特维（688516.SH） 2022年半年报点评：业绩同比增长110%，新签订单保持高增 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：奥特维2022H1年营收同比+78.93%图2：奥特维2022H1年归母净利润同比+138.63% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图3：奥特维盈利能力持续提升图4：奥特维期间费用率稳定 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图5：奥特维研发费用维持高位图6：奥特维ROE下降 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 表1：可比公司估值表 20A 21A 22E 23E 20A 21A 22E 23E 迈为股份 未评级 474.25 820.51 7.57 5.95 5.10 7.70 62.65 79.71 92.91 61.58 晶盛机电 买入 70.00 915.48 0.67 1.33 2.03 2.74 104.48 52.63 34.48 25.55 帝尔激光 买入 234.50 398.80 3.53 3.59 4.62 5.98 66.43 65.32 50.76 39.21 平均值 77.85 65.89 59.38 42.11 奥特维 买入 368.00 363.11 1.57 3.76 6.00 8.70 234.39 97.87 61.33 42.30 证券简称投资评级收盘价总市值（亿元） EPSPE 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系Wind一致预期 ） ） 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 284 549 742 1355 2079 营业收入 1144 2047 3234 4526 6049 应收款项 387 391 1050 1413 1670 营业成本 731 1276 2002 2824 3806 存货净额 1282 1852 2602 3599 4579 营业税金及附加 9 9 20 29 34 其他流动资产 418 809 1230 1721 2330 销售费用 50 78 137 185 240 流动资产合计 2801 3851 5875 8339 10909 管理费用 73 110 200 260 324 固定资产 114 282 331 444 557 研发费用 70 145 232 301 392 无形资产及其他 38 44 43 43 42 财务费用 9 21 1 (10) (26) 投资性房地产 26 105 105 105 105 投资收益 6 15 7 9 11 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值及公允价值变动 53 87 48 63 66 资产总计 2980 4282 6354 8931 11612 其他收入 (152) (236) (232) (301) (392) 短期借款及交易性金融负债 340 435 347 374 385 营业利润 179 419 697 1009 1354 应付款项 790 987 2266 3028 3774 营业外净收支 (0) (0) 0 0 0 其他流动负债 750 1400 1769 2815 3747 利润总额 179 418 697 1009 1354 流动负债合计 1880 2822 4382 6217 7905 所得税费用 24 51 104 151 203 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 (0) (3) 0 0 0 其他长期负债 10 33 41 53 68 归属于母公司净利润 155 371 592 858 1151 长期负债合计 10 33 41 53 68 现金流量表（百万元 2020 2021 2022E 2023E 2024E 负债合计 1890 2854 4423 6271 7973 净利润 155 371 592 858 1151 少数股东权益 0 20 20 20 20 资产减值准备 47 22 79 53 56 股东权益 1090 1408 1911 2640 3619 折旧摊销 8 9 29 39 46 负债和股东权益总计 2980 4282 6354 8931 11612 公允价值变动损失 (53) (87) (48) (63) (66) 财务费用 9 21 1 (10) (26) 关键财务与估值指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营运资本变动 23 (152) (95) 23 (98) 每股收益 1.57 3.76 6.00 8.70 11.67 其它 (47) (25) (79) (53) (56) 每股红利 0.44 0.70 0.90 1.30 1.75 经营活动现金流 133 138 479 857 1034 每股净资产 11.04 14.27 19.37 26.76 36.68 资本开支 0 (282) (109) (142) (149) ROIC 29% 39% 46% 60% 71% 其它投资现金流 (431) 180 0 0 0 ROE 14% 26% 31% 32% 32% 投资活动现金流 (431) (103) (109) (142) (149) 毛利率 36% 38% 38% 38% 37% 权益性融资 (2) 5 0 0 0 EBITMargin 18% 21% 20% 20% 21% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 19% 21% 21% 21% 21% 支付股利、利息 (44) (69) (89) (129) (173) 收入增长 52% 79% 58% 40% 34% 其它融资现金流 543 361 (88) 27 11 净利润增长率 112% 139% 60% 45% 34% 融资活动现金流 454 229 (176) (102) (161) 资产负债率 63% 67% 70% 70% 69% 现金净变动 156 265 193 613 724 息率 0.1% 0.2% 0.2% 0.4% 0.5% 货币资金的期初余额 128 284 549 742 1355 P/E 235.5 98.7 61.8 42.6 31.8 货币资金的期末余额 284 549 742 1355 2079 P/B 33.6 26.0 19.1 13.9 10.1 企业自由现金流 0 (49) 372 707 864 EV/EBITDA 176.3 90.2 61.0 44.4 34.3 权益自由现金流 0 312 283 743 898 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数2