公司事件点评报告：盈利能力回升，经营持续改善

核心观点与关键数据

• 盈利能力持续改善：2025年公司营收53.95亿元（同增10%），归母净利润8.21亿元（同增71%），经调整净利润8.33亿元（同增29%）。毛利率提升1.3pct至32.51%，销售费用率下降1.2pct至6.8%，管理费用率下降1.5pct至8.9%。净利润率达15.22%，同增5.5pct。公司提升分红率至65%，预计未来维持在60%-80%。
• 门店扩张与下沉：截至2025年底，全国门店达8621家（同增226家），其中三线及以下市场门店营收同增6%，占比提升至46%。四季度单店日均GMV仍保持双位数增长。
• 产品与创新：推出茶饮新品117款、咖啡新品17款，完成25款产品迭代，新品贡献GMV占比超30%。注册会员超1.8亿名，季度活跃会员达5635万。
• 供应链与物流：全国建成26个仓储中心，布局福州原叶茶生产基地及四川包材生产基地；约93.7%门店可实现次日达，水果统配率达80.4%；铺设41条高频夜间配送路线，覆盖超500家门店，物流成本占GMV比重降至1.3%。
• 海外扩张：已在10个国家和地区开设38家门店，其中韩国18家表现良好。2026年将重点布局韩国和东南亚市场。

研究结论

• 公司重回增长轨道，经营持续改善，多品类拓展、国际化进程及全国网络完善。预计2026-2028年EPS分别为0.62/0.70/0.79元，当前股价对应PE分别为8/8/7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、行业竞争加剧、食品安全、门店拓展不及预期。