公司事件点评报告：盈利能力改善，产品结构持续优化

2024-08-29 孙山山华鑫证券大表哥

事件：伊力特发布2024年半年度报告。
投资要点：
- 盈利显著改善，广宣费投延续：
  - 2024H1营收13.30亿元（同增9%），归母净利润1.98亿元（同增12%）。
  - 2024Q2营收4.98亿元（同增4%），归母净利润0.39亿元（同增39%）。
  - 毛利率同增6pct至48.23%，主要系高档酒销量增长带动。
  - 销售费用率同增5pct至17.92%，主要系薪酬待遇改革及广宣费用投入。
  - 管理费用率同减1pct至3.55%，净利率同增2pct至8.04%。
- 中高档酒占比提升，以新品为抓手渗透疆外市场：
  - 高档酒营收3.00亿元（同增1%），伊力王二代预计9月上市，主攻央视宣传及省外市场。
  - 中档酒营收1.48亿元（同增24%），低档酒营收0.44亿元（同增8%）。
  - 直销/线上销售/批发代理营收分别为0.72/0.24/3.97亿元，同比+26%/-4%/+6%。
  - 疆内/疆外营收分别为3.27/1.65亿元，同比-1%/+31%，稳疆内、拓疆外。
盈利预测：
- 调整2024-2026年EPS分别为0.80/0.86/0.94元，对应PE分别为19/17/16倍。
- 维持“买入”投资评级，看好内部革新及新品推进。
风险提示：
- 宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期、改革效果不及预期等。