贵金属
- 金油进一步脱敏，金价企稳反弹。
- 美国三月非农就业数据超预期，部分原因在于医护人员罢工。
- 地缘冲突长期化预期下，油价可能进一步上冲，推动金价上涨。
- 美元走强导致金油反向可能在滞胀或衰退风险上升情况下迎来反转。
- 近期金油价格已有一定程度脱敏，建议逢低布局。
工业金属
铜
- 美关税政策影响较小，国内去库幅度超预期。
- 宏观方面：地缘局势动荡与强美元对铜价形成压制。
- 库存端：全球交易所铜库存环比减少9.6万吨，SHFE库存降低3.8万吨，社会库存降低5.2万吨。
- 供给端：铜精矿TC开年以来继续加速下行，矿端和冶炼端矛盾突出。
- 需求端：美国白宫调整了针对钢铁、铝和铜进口的国家安全关税，但针对精铜和铜材产品并无变化。
铝
- 中东供给扰动加剧，铝价偏强震荡。
- 海外方面：中东局势紧张，铝供应担忧推动国际原油及铝价上涨。
- 国内方面：沪铝价格受外盘铝价影响整体均价上涨，宏观数据向好，制造业景气程度提升。
- 供应方面：电解铝供应端呈现增长趋势，暂无减产、复产产能出现。
- 库存方面：国内铝锭社会库存延续累库趋势，下游接货较为谨慎。
- 需求方面：铝棒企业增减产分化，内蒙古、宁夏、山东、云南、重庆等多地区铝棒厂实现增产。
- 后期看，铝价继续跟随海外局势震荡运行，中远期看，铝价仍有向上弹性。
镍
- 地缘扰动镍价震荡运行，供给收缩镍价存在支撑。
- 镍铁：受印尼镍矿政策持续扰动及菲律宾油价上涨推高开采成本影响，部分镍铁冶炼厂缩减产量。
- 下游不锈钢终端需求延续弱势，成品库存偏高，钢厂对高价镍铁接受度有限。
- 硫酸镍：头部企业维持正常排产，个别中小厂家短暂停产。
- 下游以刚需采购为主，对高位价格普遍存在抵触情绪。
- 后市看，短期镍价仍受宏观情绪影响，或维持震荡走势。
锡
- 地缘冲突反复扰动，锡价先扬后抑冲高回落。
- 宏观方面：地缘风险缓和，市场风险偏好有所回升，锡价止跌反弹。
- 基本面：供应端依旧偏紧，需求端逢低释放需求。
- 供应端：锡矿端增量预期较强，但实际复产进度缓慢，锡价低位运行，矿商出货意愿不足。
- 需求端：随着锡价走强，下游采购趋于谨慎，观望情绪渐浓。
- 库存层面：社会库存整体延续去化态势，但去库速度较上周放缓。
- 总结看，本周锡价主要受宏观地缘冲突事件驱动，呈现先扬后抑走势。
- 锡价走势将继续由宏观情绪主导，在地缘冲突明朗化之前，市场难有明确方向。
能源金属
锂
- 供给扰动不断，锂价震荡运行。
- 价格：电碳涨0.3%至15.8万元/吨，电氢价格跌0.6%至15.1万元/吨；碳酸锂期货主连跌3.5%至15.8万元/吨。
- 成本端：锂辉石跌4.5%至2205.0美元/吨，锂云母跌4.0%至2375.0元/干吨度。
- 供给：碳酸锂产量环比涨5.3%至2.59万吨，库存环增2696吨至10.44万吨。
- 需求：3月乘用车销量165.7万辆，电动车销量78.4万辆。
- 后市看，锂价有望受益于高油价带动新能源加速渗透及低库存支撑，预计短期锂价震荡运行。
钴
- 刚果（金）配额再延期，下游采购疲软钴价偏弱运行。
- 价格：国内电解钴价格跌5.2%至40.4万元/吨，硫酸钴涨持平于9.65万元/吨，钴中间品持平于25.9美元/磅。
- 供给端：刚果（金）公布配额延期政策，硫酸钴主流冶炼厂维持常规开工。
- 需求端：硫酸钴需求延续疲软，下游企业消化库存为主，对高价硫酸钴接受度低。
- 后市看，预计短期钴价震荡运行，等待需求放量。
稀土&磁材
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
