有色金属行业周报：美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹

证 券 研2023年10月16日 究 报美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹 本周美联储官员发言转鸽。10月9日，达拉斯联储主席洛根的讲话：“如果长期利率因期限溢价上升而保持较高水平，那么进一步加息的必要性可能会降低。不过，如果经济 行业相对表现 表现1M3M12M 有色金属(申万)-3.6-7.3-11.1 沪深300-1.2-6.0-4.7 市场表现 (%)有色金属沪深300 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 强劲是导致长期利率上升的原因，FOMC可能需要采取更多行动”。随后亚特兰大主席博斯蒂克也表示“我认为我们的政策利率已经达到一个充分限制性的位置，足以将通胀压回2%。现在经济已经开始减速，还有许多效果仍有待显现”。我们认为美联储官员发言态度转鸽，表明了当前高利率水平对通胀的压制，以及对经济减速的担忧，对金价有强烈支撑。 本周五，新闻报道：“以军或将发动地面进攻，要求加沙城居民向南撤离，巴勒斯坦总统拒绝有关加沙地带民众向南撤离的要求”。巴以冲突或升级，提升黄金避险情绪。 本周美国公布9月CPI同比为3.7%，虽然高于预期的3.6%，但是止住了连续两个月的反弹。且从核心CPI来看，9月同比4.1%，符合预期，且持续处于下降的通道中。 整体而言，短期美联储官员发言态度转鸽，叠加巴以地缘冲突升级，避险情绪提升，预计黄金价格将持续保持强势。 ▌铜：短期累库压制铜价，长期仍看好 价格方面，本周LME铜收盘价7978美元/吨，环比+10美元/吨，涨幅0.13%。SHFE铜收盘价66460元/吨，环比-1000元/吨，跌幅1.48%。库存方面，LME库存为180900吨 （环比+10725吨，同比+35500吨）；COMEX库存为24209吨 （环比-565吨，同比-17660吨）；SHFE库存为56894吨 （环比+17898吨，同比-6852吨）。三地合计库存262003 吨，环比+28058吨，同比+10988吨。 短期国内铜价呈现下跌态势，主要因为累库和此前美联储持续偏鹰的影响。长期来看，铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。叠加美联储态度转鸽，以及我们判断明年下半年有望进入降息通道。综上所述，我们仍长期看好铜价有望保持强势。 ▌锡：国内锡库存持续回落 价格方面，国内精炼锡价格为213580元/吨，环比-4490 元/吨，跌幅2.06%。库存方面，本周国内上期所库存为6421 吨，环比-1048吨，减幅14.03%。 短期来看，国内精炼锡库存持续回落，对价格形成支 撑。长周期来看，供应端存在扰动，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌锑：锑价仍保持上涨 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81386元/吨，环比+17元/吨，涨幅0.02%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存4610吨，环比+0吨，增幅0.00%。 锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储转鸽叠加地缘冲突，金价大幅反弹。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：短期国内铜价略有调整，但是铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）锡需求不及预期；6）锡矿投产进度超预期等。 2023-10-13 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 14.05 0.40 0.60 0.82 27.26 23.42 17.13 买入 600489.SH中金黄金 10.91 0.44 0.65 0.72 18.75 16.78 15.15 买入 600547.SH山东黄金 25.31 0.28 0.52 0.74 68.80 48.67 34.20 买入 600988.SH赤峰黄金 14.35 0.27 0.53 0.64 66.58 27.08 22.42 买入 601899.SH紫金矿业 12.02 0.76 0.93 1.07 13.14 12.92 11.23 买入 000630.SZ铜陵有色 3.16 0.26 0.30 0.32 12.03 10.53 9.88 未评级 000923.SZ河钢资源 16.10 1.02 1.46 2.09 12.88 11.03 7.70 买入 601168.SH西部矿业 13.06 1.45 1.49 1.72 7.05 8.77 7.59 买入 603979.SH金诚信 35.97 1.01 1.63 2.93 27.09 22.07 12.28 买入 603993.SH洛阳钼业 5.78 0.28 0.40 0.50 16.20 14.45 11.56 买入 000060.SZ中金岭南 4.91 0.32 0.44 0.46 17.39 11.16 10.67 买入 002155.SZ湖南黄金 12.05 0.36 0.54 0.64 35.59 22.31 18.83 买入 000960.SZ锡业股份 13.98 0.82 1.26 1.40 17.24 11.10 9.99 买入 002466.SZ天齐锂业 58.05 14.70 16.05 18.35 5.37 3.62 3.16 买入 002738.SZ中矿资源 39.23 7.14 4.91 6.34 9.34 7.99 6.19 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据10 5、行业评级及投资策略13 6、重点推荐个股14 7、风险提示14 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格9 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较9 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头10 图表12：银价与非商业净多头10 图表13：LME及SHFE铜期货价格11 图表14：LME铜库存（吨）11 图表15：COMEX铜库存（吨）11 图表16：SHFE铜库存（吨）11 图表17：上海保税区铜库存（万吨）11 图表18：国内铜社会库存（万吨）11 图表19：国内精炼锡价格（元/吨）12 图表20：SHFE锡总库存（吨）12 图表21：锑锭价格（元/吨）12 图表22：锑锭工厂库存（吨）12 图表23：工业级碳酸锂价格（元/吨）13 图表24：碳酸锂全行业库存（吨）13 图表25：重点关注公司及盈利预测13 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.10.9-2023.10.13）有色金属（申万）行业板块周涨幅为0.110%，在所有的申万一级行业中涨幅靠前。 在申万有色金属板块三级子行业中，部分板块为正增长。涨幅前三的子板块为锂 （7.58%）、镍（0.87%）、钴（0.56%）。涨幅最后的三个三级子行业分别为铜（-1.41%）、其他金属新材料（-2.51%）、钼（-3.98%）。 图表1：申万一级行业周涨跌幅 6% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 电子汽车通信 医药生物计算机有色金属 银行电力设备国防军工 钢铁基础化工家用电器公用事业非银金融 煤炭综合 农林牧渔机械设备交通运输 环保食品饮料美容护理建筑材料石油石化纺织服饰 传媒轻工制造商贸零售建筑装饰房地产社会服务 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 9 8% 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是江特电机（23.54%）、银邦股份（16.49%）、融捷股份 （14.61%）、吉翔股份（9.09%）、华峰铝业（8.76%）、永兴材料（8.26%）、中矿资源 （7.75%）、赣锋锂业（5.94%）、天齐锂业（5.68%）、中孚实业（5.67%）。 周度涨幅后十个股分别是天力复合（-4.19%）、云路股份（-4.42%）、中金岭南（-4.47%）、图南股份（-4.58%）、合金投资（-4.73%）、飞南资源（-4.86%）、云铝股份 （-4.97%）、惠同新材（-5.22%）、金钼股份（-5.77%）、有研粉材（-6.49%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 25%2% 1 200 -1 15 -2 -3 10 -4 5-5 -6 0-7 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 中国公布9月CPI同比数据，今值较前值下降且不及预期。中国9月CPI同比0%，预 图表5：宏观新闻 期0.2%，前值0.1%。 日期 国家 内容 2023/10/12 美国 美国9月核心CPI同比4.1%，预期4.1%，前值4.3%。 2023/10/12 美国 美国9月CPI同比3.7%，预期3.6%，前值3.7%。 2023/10/12 美国 美国10月6日当周EIA原油库存变动1017.6万桶，预期-43.18万桶，前值-222.4万 桶。 2023/10/12 美国 美联储会议纪要：所有成员同意美联储可以“仔细推进”利率决定，都同意利率应当在一 定时期内保持限制性。 2023/10/13 中国 中国9月PPI同比-2.5%，预期-2.4%，前值-3%。 2023/10/13 中国 中国9月进口同比(按美元计)-6.2%，预期-6.3%，前值-7.3%。 2023/10/13 中国 中国9月出口同比(按美元计)-6.2%，预期-8%，前值-8.8%。 2023/10/13 美国 美国费城联储主席哈克（2023年FOMC票委）：美联储不会容忍价格回升。预计利率将需要保持高位一段时间。耐心的政策将使美联储实现软着陆。如果数据没有明显转变，美联储可 以维持利率不变。通胀正在下降，就业市场更加平衡。不应对CPI数据的正常变化反应过度。 资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究 图