投资观点
动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，具备向上弹性。动力煤价格将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程，目标区间为800-860元/吨。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，目标价格分别为1608元、1680元、1800元、2064元。
投资建议
周期与红利双逻辑，四主线布局：
- 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
- 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
- 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
- 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。
关键数据
- 动力煤价格：截至5月15日，秦港Q5500动力煤平仓价为838元/吨，环比上涨4元/吨。
- 炼焦煤价格：截至5月15日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，环比上涨60元/吨。
- 国际煤价：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）小涨。
- 电厂日耗：本周沿海八省电厂日耗合计196.5万吨，环比上涨13.1万吨，涨幅7.14%。
- 电厂库存：截至5月14日，沿海八省电厂库存合计3372.1万吨，环比上涨34.6万吨，涨幅1.04%。
- 电厂库存可用天数：截至5月14日，沿海八省电厂库存可用天数17.2天，环比下跌1天，跌幅5.49%。
- 煤炭产量：晋陕蒙三省442家煤矿开工率82.9%，环比上涨0.4个百分点。
- 非电煤下游开工率：甲醇开工率84%，环比下跌1.1pct；尿素开工率89.63%，环比下跌4.81pct；水泥开工率46.55%，环比上涨0.12pct。
- 港口库存：截至5月15日，环渤海库存2726万吨，环比下跌17万吨，跌幅0.61%。
- 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出0.4万吨。
- 焦钢价格：焦炭现货价1300元/吨，环比下跌130元/吨；螺纹钢现货价3310元/吨，环比下跌20元/吨。
- 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率45.87%，环比下跌0.86个百分点；日均铁水产量239.4万吨，周环比上涨0.4万吨，涨幅0.18%；钢厂盈利率64%，周环比上涨4pct。
- 炼焦煤库存：独立焦化厂炼焦煤库存904万吨，环比上涨26万吨，涨幅3.02%；样本钢厂炼焦煤库存787万吨，环比上涨8万吨，涨幅1.07%。
- 焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存687万吨，环比上涨2万吨，涨幅0.31%。
- 钢材库存：国内主要钢厂钢铁库存237万吨，环比上涨7万吨，涨幅2.89%。
研究结论
地缘扰动延续煤价稳中向好，旺季煤价上行存在强支撑。动力煤和炼焦煤价格均具备向上弹性，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，已到布局时点。建议关注周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性和成长逻辑的煤炭个股。
