行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

新拓质量持续提高，派息率提升强化股东回报

2026-04-04 金晶,夏陶国盛证券杨春

业绩表现：2025年公司营收31.2亿元（-9.3%），归母净利润4.19亿元（-47.7%），主要受代建行业竞争加剧、代建费率承压及人力成本刚性影响。代建服务毛利率为39.3%（-9.8pct）。经营活动现金净流入4.15亿元，较上年提升，现金流健康。
新拓业务：新拓代建合约面积3535万方（-3.10%），新拓代建费约93.50亿元（约+0.4%），新拓单价约264元/平方米（+3.6%），体现提质增效。绿城管理费率高于3%的项目占比达54%（行业平均16%），议价能力强。一二线城市新拓占比55%，委托方重复委托率26%（连续三年提升），客户认可度高。合约总建筑面积1.21亿方（-3.7%），聚焦核心都市圈，四大城市群占比79.6%，近年在手订单交付占比持续提升，展现稳定履约能力；在建面积占40.6%，保障未来发展。
股东回报：2025年派息率提升至100%，承诺2026年派息率不低于80%。董事会宣派全年股息每股0.17元，特别股息每股0.04元，EPS（基本）0.21元，派息率100%，体现对股东利益的关切。按最新股价测算，2025年股息率约为10.3%，2026年承诺底线测算股息率约为8.4%，假设维持100%则测算股息率为10.5%。
投资建议：公司轻资产逆周期优势显著，较强的新拓能力及充足合约面积储备为公司未来稳健业绩打下基础。管理层注重股东回报，派息率有望维持较高水平，现阶段配置股息率较为可观。预测2026/2027/2028年收入分别为31.8/32.6/33.7亿元，归母净利润分别为4.28/4.40/4.61亿元，EPS分别为0.21/0.22/0.23元/股，对应PE分别为9.50/9.24/8.81，维持“买入”评级。
风险提示：代建行业竞争烈度超预期；房地产行业景气度不及预期；委托方账款回收风险。