逆市拓局业绩稳步增长，积极回购强化股东回报

核心观点

绿城服务2025年业绩稳健增长，逆市拓展规模，强化股东回报。公司实现营业收入192亿元（同比增长7.1%），归母净利润8.8亿元（同比增长12.1%）。利润增速跑赢收入主要得益于毛利率提升（至17.3%）、销售费用率及管理费用率下降（至1.6%、5.9%）。物业服务管理面积增长11.2%，新拓项目饱和收入同比增长6.8%。公司积极回报股东，派息率75%，回购1.3亿港元股份，累计回购4.4亿港元。

关键数据

• 营业收入：192亿元（同比增长7.1%）
• 归母净利润：8.8亿元（同比增长12.1%）
• 物业服务管理面积：5.7亿平方米（同比增长11.2%）
• 物业新拓项目饱和收入：40.3亿元（同比增长6.8%）
• 毛利率：17.3%（同比提升0.5pct）
• 销售费用率：1.6%（同比下降0.3pct）
• 管理费用率：5.9%（同比下降0.6pct）
• 派息：每股0.24港元（含0.16港元股息及0.08港元特别股息）
• 股份回购：1.3亿港元（累计回购4.4亿港元）

研究结论

绿城服务作为行业龙头，兼具高股东回报及成长性。市场化拓展能力持续提升，规模和品牌优势增强。预计2026-2028年归母净利润分别为9.8亿元、10.8亿元、11.8亿元，对应PE分别为11.3倍、10.3倍、9.4倍，维持“买入”评级。风险提示包括房地产行业下行、市场化外拓不及预期、行业竞争加剧。