业绩小幅增长，外拓与退盘优化结构，派息率继续提升

中海物业2025年半年报总结

核心观点与业绩表现

• 业绩增长：公司2025年上半年实现营业收入70.9亿元，同比增长3.7%；归母净利润7.69亿元，同比增长4.3%。营收增速放缓主要由于在管面积增速放缓及增值业务受市场环境影响。
• 毛利率提升：通过成本控制和分包策略，整体毛利率提升至17.0%，其中物业管理服务毛利率为15.5%，住户增值服务毛利率高达35.2%，推动利润增速高于收入增速。

业务拓展与结构优化

• 新增在管面积：新增在管面积3180万方，其中84%来自第三方，单方价格71元/平，展现强劲的市场化拓展能力。
• 业务结构优化：退盘2680万方，至6月30日，公司在管面积达4.36亿方，其中关联方占比60.9%，独立第三方占比39.1%。

增值业务表现

• 非住户增值业务：受房地产市场调整影响，营收和利润下滑，但占比较往年下降，边际影响减小。
• 住户增值业务：受消费疲弱影响营收下滑，但毛利率逆势走高至35.2%，为公司经营韧性提供支撑。

股息政策

• 派息率提升：董事会建议派发中期股息港币0.09元及特别股息0.01元，合计每股股息0.1元，派息率约39.8%，展现管理层对股东回报的重视。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司基础物管内生外拓将持续发力，非住业态物管空间广阔，住户增值业务稳健扩张，成本管控能力领先，业绩确定性强。
• 业绩预测：预计公司2025/2026/2027年营收分别为148.2/156.3/164.0亿元，归母净利润分别为16.7/18.0/19.4亿元，EPS分别为0.51/0.55/0.59元/股，PE分别为10.04/9.31/8.64倍。

风险提示

• 市场化拓展竞争加剧、在管面积扩张不及预期、人工成本上升、增值业务发展不及预期。