行业周报：中东局势持续扰动，重视焦煤板块机会

投资逻辑

动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。炼焦煤价格更多由供需基本面决定，目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考。

投资建议

周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益：

• 主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；
• 主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；
• 主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；
• 主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据

• 动力煤价格：截至4月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为754元/吨，环比下跌7元/吨。
• 炼焦煤价格：截至4月3日，京唐港主焦煤报价1620元/吨，环比下跌130元/吨。
• 焦煤期货：截至4月3日，焦煤期货主力合约报价1113元/吨，环比下跌117.50元/吨。
• 煤炭生产：截至3月29日，晋陕蒙三省442家煤矿开工率84%，环比下跌0.2个百分点。
• 电厂日耗：截至4月2日，沿海八省电厂日耗合计187.7万吨，环比下跌6万吨。
• 电厂库存：截至4月2日，沿海八省电厂库存合计3337.8万吨，环比下跌11.5万吨。
• 三峡水库水位：截至4月3日，三峡水库水位165.04米，环比下跌0.22米。
• 钢铁库存：截至3月27日，国内主要钢厂钢铁库存300万吨，环比下跌23万吨。

风险提示

• 经济增速下行风险
• 进口煤大增风险
• 可再生能源加速替代风险