2025年年报点评：2025年利润高增，海外业务驱动成长

2025年公司实现营业总收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%，扣非归母净利润33.70亿元，同比增长31.93%。Q4公司营业总收入为149.51亿元，同比增长34.79%；归母净利润为9.38亿元，同比增长145.99%。销售毛利率及净利率分别为28.04%及9.80%，同比变化-0.13pp及+0.99pp。海外业务竞争优势明显，2025年海外收入305.15亿元，同比增长30.52%，占总营收比重达58.56%，同比+7.15pp，非洲区域同比增长超157%。主导业务增长强劲，工程机械板块实现营业收入481.18亿元，同比增长19.23%，其中混凝土机械、起重机械分别收入100.57、166.37亿元，同比变化+25.50%、+12.52%。土方机械收入跃升近百亿，出口领先行业，2025年公司土方机械板块实现收入96.72亿元，同比增长44.99%，其中出口销售规模同比增幅超57%。新兴板块显著加速，矿山机械和农业机械是公司近年来快速发展的新兴板块，矿山机械海外销售收入同比增长超3倍，农业机械海外销售规模同比增幅超过21%。投资建议：公司利润端实现快速增长，增速显著高于收入端，显示盈利能力持续增强。海外业务已成为公司最主要的收入来源和增长引擎，其竞争优势和全球化布局成效显著。综合来看，公司通过深化全球网络布局和优化产品结构，已建立起可持续的成长动能，未来发展前景可期，维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为59.46、71.63、84.86亿元，EPS为0.69、0.83、0.98元，PE为12.16、10.09、8.52倍，给予合理区间8.17-10.90元。风险提示：国际局势存在不确定性；钢材、石油等大宗商品价格上行对公司生产成本的上升风险；汇率波动幅度加大时海外投资、销售收益下降的风险。