核心观点与关键数据
- 业绩表现：华测检测2025年实现营业收入66.21亿元，同比增长8.82%；归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%。第四季度单季收入19.19亿元，同比增长13.68%。
- 板块增长：生命科学板块受三普基数影响增速回落，但其他四大板块均实现双位数增长。具体板块收入及增速为：生命科学（29.10亿元，2.45%）、工业测试（13.76亿元，14.29%）、消费品测试（11.27亿元，14.10%）、贸易保障（8.80亿元，15.19%）、医药及医学服务（3.27亿元，13.87%）。医药医学板块毛利率回升，整体毛利率为48.62%。
- 运营效率：公司持续深化精益管理，期间费用率下降至31.83%。AI技术应用于多个场景，优化业务流程。经营活动现金流净流入13.71亿元，同比增长29.02%。
- 国际化布局：并购南非Safety、希腊Emicert、法国MIDAC，境外收入4.94亿元，同比增长34.76%，占总体收入7.47%。境外业务毛利率提升至37.98%。
- 新兴领域布局：前瞻性布局低空经济、银发经济、智能机器人等，已完成无人机、电磁兼容等检测能力建设，智能机器人检测认证中心与相关企业达成合作。
研究结论
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为11.79/13.26/14.88亿元，EPS分别为0.70/0.79/0.88元/股，对应PE分别为20.65/18.37/16.37倍。
- 投资评级：无评级。
- 风险因素：下游需求不及预期、国际环境变化、市场竞争加剧、并购整合不及预期。
财务数据
- 收入与利润：2024-2028年预计营业收入分别为6,084/6,621/7,626/8,501/9,379百万元，同比增长率分别为8.6%/8.8%/15.2%/11.5%/10.3%；归母净利润分别为921/1,016/1,179/1,326/1,488百万元，同比增长率分别为1.2%/10.4%/16.0%/12.4%/12.2%。
- 财务指标：毛利率预计2024-2028年分别为49.5%/48.6%/48.3%/48.5%/48.7%，ROE分别为13.3%/13.2%/13.9%/14.2%/14.4%。
