Q1业绩表现亮眼，公司国际化战略和多元化布局加速推进

公司发布2022年年报及2023年一季报，Q1业绩亮眼。公司2022年实现营收81.97亿元，同比减少11.95%，归母净利润23.43亿元，同比减少13.03%。2023年Q1实现营收24.27亿元，同比增长10.30%，实现归母净利润6.26亿元，同比增长18.44%，毛利率和净利率较去年同期均有所提升。整体看，2022年度，面对国内工程机械需求持续下行，公司营收仅小幅下滑，净利率同比基本持平主要是多元化战略初步显现成效，针对非工程机械行业开发的新产品放量明显，且新产品盈利能力高于传统工程机械产品。Q1业绩表现亮眼主要是公司重型装备用非标准油缸收入同比增长33%，液压泵阀收入同比增长29%，收入大幅增长带来的规模效益使得其毛利有所提升，进而带动公司整体盈利能力提升。 Q1盈利能力持续改善，费用率整体平稳。2022年公司销售毛利率和销售净利率分别为40.55%和28.66%，同比变动-3.46pct和-0.33pct，但2023年Q1毛利率和净利率同比改善明显，分别达到40.86%和25.81%，较去年同期提升3.01pct和1.77pct。期间费用率方面，公司2023年Q1销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.52%、3.18%和5.83%，较去年同期变动0.47pct、0.60pct和0.67pct，销售费用率上升主要是计提的工资、奖金等增加，参加海外展会费用增加，整体看，虽然费用率有小幅增长，但整体保持在平稳可控的范围内。 行业有望筑底向上，看好公司全球化布局和多元化品类拓展。工程机械行业长期看有望筑底向上，公司凭借自身行业领导地位，有望率先迎来复苏。此外，公司在国际化方面加速推进，公司在多个国家设立海外办事处并派驻了技术服务和营销人员，在欧洲、北美、日本等建立了广泛的营销网络，品牌已得到国际市场的高度认可。多元化方面，非标油缸销售保持稳定增长，其中一些新兴领域用非标油缸增速较高，非挖领域，高空作业车行业、农业机械工业设备等领域用液压泵阀及马达产品在国内外市场份额持续增加，螺纹插装阀、平衡阀以及多行业使用阀组在各主机厂均已验证通过，且已逐步放量，摆线马达和制动器均已实现规模化供给。公司在不断拓宽液压元件配套下游的同时，液压系统产品也得到了长足的发展，目前已广泛运用在液压元件测试、隧道掘进、新能源开发、海工装备、锻压机械、天文观测、石油化工等领域。 盈利预测与估值。预计2023-2025年公司实现营收94.77/107.91/123.00亿元 ， 实现归母净利润27.20/31.99/37.95亿元 ， 当前股价对应PE为29.4/25.0/21.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，下游行业景气度不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）