中报业绩表现亮眼，继续看好公司锂电化、国际化布局

2024年08月20日 公司点评 公买入/维持 司 研杭叉集团(603298) 究目标价:23.28 昨收盘:16.98 中报业绩表现亮眼，继续看好公司锂电化、国际化布局 走势比较 50% 太36% 平22% 洋8% 23/8/21 23/11/2 24/1/14 24/3/27 24/6/8 24/8/20 证(6%) 券(20%) 股杭叉集团沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)13.1/13.1 公总市值/流通(亿元)222.41/222.41 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入85.54亿元，同比增长3.74%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长29.29%。其中Q2单季度实现收入43.82亿元，同比增长1.53%；实现归母净利润6.28亿元，同比增长28.19%。 中报业绩亮眼，毛利率、净利率双提升。2024Q2公司毛利率为22.21%，同环比分别提升2.27pct、1.64pct；净利率为15.28%，同环比分别提升3.10pct、5.64pct。主要得益于：1）产品结构持续改善，锂电产品占比逐步提升，且盈利能力高于燃油产品；2）出口目前仍然保持较高增速，占比也在不断提升，根据工程机械工业协会统计，叉车二季度出口销售12.26万台，同比增长15.48%，景气延续，同时海外盈利能力优于国内；3）成本下降，钢材、锂电池等原材料价格处于低位。继续看好公司锂电化、国际化推进，同时多产业布局挖掘更多市场潜力。1）锂电化：2024年上半年，行业一二三类叉车分别同比增长19.04%、22.62%、25.58%，四五类叉车合计同比下降7.02%，电动叉车占比达到70.77%（同比提升6.32pct），平衡重式叉车中电动化比例达 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 34.49/15.05 31.97%（同比提升5.12pct），表明以电动叉车尤其是新能源锂电池叉 车为代表的车型竞争力明显提升，公司不断推出电动化新产品，预计未来电动化渗透率会进一步提升；2）国际化：公司持续加强海外营销和售后服务网络建设，在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立 研<<国际化、电动化驱动Q1业绩高增，究关注国内需求复苏进展>>--2023-报04-23 告<<Q3业绩表现亮眼，看好行业需求复苏>>--2022-10-24 <<中报业绩符合预期，销售端仍将维持景气>>--2021-08-18 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 了10余家海外销售型公司、配件服务中心，积极拓展海外市场的租赁业务，在巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。公司产品具备全球竞争力，有望凭借锂电化优势抢占更多海外份额，目前看出口景气度依旧很好；3）公司积极布局智能物流、高空设备、后市场等业务，目前对外收入有较大增幅，多维度挖掘市场潜力，提高市场竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为 174.43亿元、193.88亿元和223.13亿元，归母净利润分别为20.32亿元、23.17亿元和27.18亿元，6个月目标价23.28元，对应2024年15倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场需求不及预期、原材料价格波动风险等。 盈利预测和财务指标 证券分析师：张凤琳 2023 2024E 2025E 2026E 电话： 营业收入（百万元） 16272 17443 19388 22313 E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 营业收入增长率(%) 12.9% 7.2% 11.2% 15.1% 分析师登记编号：S1190523100001 归母净利（百万元） 1720 2032 2317 2718 净利润增长率(%) 74.2% 18.1% 14.0% 17.3% 摊薄每股收益（元） 1.86 1.55 1.77 2.08 市盈率（PE） 13.4 10.9 9.6 8.2 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,040 3,775 4,834 6,213 7,876 营业收入 14,412 16,272 17,443 19,388 22,313 应收和预付款项 1,960 2,126 2,225 2,509 2,871 营业成本 11,850 12,890 13,694 15,126 17,299 存货 1,879 2,185 2,230 2,486 2,849 营业税金及附加 58 64 67 75 86 其他流动资产 706 691 777 831 906 销售费用 452 596 610 659 759 流动资产合计 7,584 8,777 10,066 12,040 14,503 管理费用 321 341 349 368 402 长期股权投资 1,678 1,982 2,213 2,459 2,709 财务费用 -12 -84 0 0 0 投资性房地产 46 73 85 99 115 资产减值损失 -4 -11 1 1 1 固定资产 1,593 1,927 2,065 2,197 2,298 投资收益 102 278 349 349 357 在建工程 241 425 545 667 798 公允价值变动 -14 -0 0 0 0 无形资产开发支出 309 369 405 443 484 营业利润 1,180 2,092 2,449 2,796 3,283 长期待摊费用 11 16 16 16 16 其他非经营损益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 7,814 9,101 10,454 12,460 14,959 利润总额 1,180 2,093 2,449 2,796 3,283 资产总计 11,693 13,894 15,784 18,341 21,381 所得税 106 258 259 305 362 短期借款 824 898 1,084 1,252 1,410 净利润 1,073 1,835 2,189 2,491 2,921 应付和预收款项 2,169 2,555 2,602 2,898 3,324 少数股东损益 86 114 157 174 203 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 987 1,720 2,032 2,317 2,718 其他负债 1,891 1,191 1,141 1,277 1,436 负债合计 4,883 4,643 4,827 5,426 6,170 预测指标 股本 866 936 1,310 1,310 1,310 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 732 1,790 1,431 1,431 1,431 毛利率 17.78% 20.78% 21.49% 21.98% 22.47% 留存收益 4,557 5,903 7,485 9,269 11,361 销售净利率 6.85% 10.57% 11.65% 11.95% 12.18% 归母公司股东权益 6,279 8,620 10,169 11,953 14,045 销售收入增长率 -0.53% 12.90% 7.20% 11.15% 15.09% 少数股东权益 531 631 788 963 1,165 EBIT增长率 22.35% 60.43% 41.71% 14.20% 17.41% 股东权益合计 6,810 9,251 10,957 12,915 15,211 净利润增长率 8.68% 74.23% 18.13% 14.00% 17.33% 负债和股东权益 11,693 13,894 15,784 18,341 21,381 ROE 15.72% 19.96% 19.98% 19.38% 19.35% ROA 8.44% 12.38% 12.88% 12.63% 12.71% 现金流量表（百万） ROIC 11.24% 14.78% 18.04% 17.46% 17.47% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.14 1.86 1.55 1.77 2.08 经营性现金流 625 1,622 1,855 2,325 2,729 PE(X) 14.75 13.38 10.94 9.60 8.18 投资性现金流 100 -496 -534 -580 -598 PB(X) 2.32 2.70 2.19 1.86 1.58 融资性现金流 -62 -457 -281 -365 -467 PS(X) 1.01 1.43 1.28 1.15 1.00 现金增加额 701 737 1,059 1,379 1,663 EV/EBITDA(X) 10.10 10.05 6.74 5.52 4.33 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。