核心观点
公司发布2025年年报，实现营收230.82亿元（同比+22.08%），归母净利润16.13亿元（同比+177.77%），扣非净利润-3.85亿元（同比+56.56%）。25Q4营收84.57亿元（同比+69.78%），归母净利润15.87亿元（同比+210.73%），扣非净利润5.57亿元（同比+205.06%）。锂产品产量约18.24万吨（同比+40.05%），销量约18.48万吨（同比+42.47%），库存约5355吨（同比-31.04%）。动力储能产品产量约27Gwh（同比+135.99%），销量约17.82Gwh（同比+117.41%），库存约9.86Gwh（同比+51.08%）。公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税）。
产销数据
2025年锂产品产量约18.24万吨，销量约18.48万吨，库存约5355吨，同比分别增长40.05%、42.47%和下降31.04%。动力储能产品产量约27Gwh，销量约17.82Gwh，库存约9.86Gwh，同比分别增长135.99%、117.41%和增长51.08%。消费电子产品产量约4.51亿只，销量约4.25亿只，库存约6445万只，同比分别增长33.87%、27.32%和增长68.86%。
财务数据
截止至2025年末，公司资产负债率为54.23%，在手货币资金约84.22亿元（同比+41.68%），在手存货约130.02亿元（同比+50.95%）。期间费用方面，销售费用约1.72亿元（同比+16.83%），管理费用约11.85亿元（同比+36.04%），研发费用约10.42亿元（同比+14.43%），财务费用约15.34亿元（同比+75.62%）。利润分配方面，拟每10股派发现金红利1.5元（含税），总计约3.15亿元。
锂资源项目进展
- 澳大利亚MtMarion锂辉石项目：2026年计划选矿工艺升级，预计2027年末完成，产能60万吨折6%高品质精矿。
- 阿根廷Cauchari锂盐湖项目：一期2025年生产3.41万吨碳酸锂，预计2026年生产3.5-3.0万吨；二期规划4.5万吨LCE，已提交环境许可申请。
- 阿根廷Mariana锂盐湖一期：年产2万吨氯化锂生产线于2025年2月投产。
- Goulamina锂辉石项目：一期2025年产出精矿33.66万吨。
- 阿根廷PPGS锂盐湖项目：前期准备工作，远期产能约15万吨LCE。
- 江西横峰松树岗项目：施工设计和报告完善阶段，探转采手续已完成。
- 内蒙古蒙金矿业加不斯锂钽矿项目：一期2025年开始试生产，预计2026年满产。
- 青海一里坪锂盐湖（持股49%）：年产1.5万吨碳酸锂产能已形成。
- 非洲塞拉利昂邦巴利锂矿项目：初期规模200万吨/年，露天开采，基础建设中。
投资建议
维持“优于大市”评级。预计公司2026-2028年营收分别为421.49/481.69/552.32亿元，同比增速82.6%/14.3%/14.7%；归母净利润分别为67.77/79.05/87.15亿元，同比增速320.2%/16.6%/10.3%；摊薄EPS分别为3.23/3.77/4.16元。公司是全球最优质的锂业公司，构建闭环锂生态系统，全球优质锂资源布局，成长性值得期待。
