摩尔多瓦的通胀目标制

摩尔多瓦自2013年引入通胀目标制（IT）以来，通胀一直波动较大，主要受外部因素驱动，包括食品、燃料、监管能源价格和较高的汇率传导率，这对一个小型、开放且部分美元化的经济体中的IT实施构成了挑战。实证研究表明，货币政策最初主要对汇率变动做出反应，间接地目标化通胀。自2020年以来，政策转向更传统的IT框架，包括对通胀缺口进行系统性反应、减少外汇干预和加强货币传导。

摩尔多瓦国家银行（NBM）最初将基准利率作为其主要操作目标，以引导汇率波动，但近年来，基准利率的设定更多地考虑了通胀缺口。过去十年间，基准利率向存款和贷款利率的传导有所加强，而国库券利率则迅速且强烈地反应。近年来，外汇干预的使用大幅减少，汇率在更大程度上反映了市场力量。NBM在应对银行系统流动性过剩时曾大幅提高法定存款准备金率（RR），但这已成为银行体系的扭曲因素。模型模拟表明，降低RR可能会缓解信贷条件，支持政府债务和同业市场发展。

政策讨论方面，NBM在基准利率设定中对通胀缺口的更多关注是朝着正常IT实践迈出的积极一步。外汇干预实践已显著改善，但仍需进一步加强对通胀预期的锚定。随着通胀压力的缓解，NBM应进一步降低RR水平，同时密切监测通胀发展。降低RR还将支持政府债务和同业市场发展。需要进一步研究以校准降低RR的路径和最终目标水平。