摩尔多瓦的通胀目标制（英）

Moldova 于 2013 年开始实施通货膨胀目标制 (IT) 政策，但通货膨胀一直较为波动，主要受外部因素影响，如食品、燃料、监管能源价格和较高的汇率传导率，这对一个小型、开放且部分美元化的经济体中的 IT 政策执行构成了挑战。

国家银行 (NBM) 的政策工具演变：

• NBM 主要使用短期利率（基准利率）作为其主要的操作目标，并辅以准备金要求 (RRs)、公开市场操作和常备借贷便利等工具。
• 在 IT 实施的早期，NBM 严重依赖外汇干预 (FXI) 来管理汇率波动，以间接控制通货膨胀。然而，自 2020 年以来，政策转向更传统的 IT 框架，基准利率对通货膨胀缺口表现出系统性反应，FXI 的使用减少，货币传导得到加强。
• 基准利率对存款和贷款利率的传导在过去十年中有所加强，而国库券利率则对基准利率变化反应迅速且强烈。
• 近年来，FXI 的使用大幅减少，表明 NBM 对汇率管理的重点已从防止贬值转向让汇率反映市场力量。

准备金要求：

• 高准备金率在银行系统出现超额流动性时是适当的，但在条件正常化后，它对银行系统造成了扭曲。
• 高准备金率导致银行承担机会成本，增加借贷利差，降低效率。
• 模型模拟表明，降低准备金率可以缓解信贷条件，提高银行盈利能力，并对宏观经济产生积极影响。

政策建议：

• NBM 应进一步减少准备金率，以支持政府债务和同业市场发展。
• 减少准备金率的路径和最终水平需要进行仔细校准，以避免信贷过度扩张。
• NBM 应继续加强其信誉，通过有效控制通货膨胀、加强沟通和提升独立性来实现。