正式采用通货膨胀目标制的宏观效应（英）

米开头的影响 正式采用 通货膨胀目标制 SurjitBhalla),卡兰Bhasin说&PrakashLoungani WP/23/7 国际货币基金组织的工作论文描述研究进步的作者(年代)和发表 引起评论和鼓励辩论。 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 2023 1月 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/7 国际货币基金组织的工作论 研文究部门 SurjitBhalla),卡兰Bhasin说&PrakashLoungani 正式采用通胀目标制的宏观影响 授权的分布普拉卡什Loungani 2023年1月 国际货币基金组织的工作论文描述作者正在进行的研究，并发表以引出评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:我们研究了正式采用通胀目标（IT）对通胀、增长和通胀锚定的影响 发达经济体、新兴市场和发展中经济体（EMDEs）的预期。我们的论文报告了几个 与评估信息技术制度的成功相关的调查结果。我们发现，虽然IT的早期采用者（2000年之前）都看到了下降通货膨胀率采用后，自那时以来，IT采用者仅在大约一半的情况下取得了这样的成功。既然没有 平均而言，信息技术国家和非信息技术国家在平均通货膨胀率、通货膨胀波动性和通货膨胀程度方面差异很大锚定，要理清IT在确保良好结果方面发挥了什么作用并不容易;特别是，我们不能排除 IT的成功可能是由于“回归均值”。我们的国家级分析——使用综合控制 将IT国家/地区的结果与合成队列进行比较的方法（SCM）表明，IT采用会带来显著的通胀收益在大约三分之一的案例中。同时，我们也发现，对系统地采用IT导致的担忧的支持有限。 增长结果较差。在各国央行努力控制通胀的时候，我们的结果表明，这种信念 IT采用足以实现这一目标是理所当然的。 冻胶分类数字: E32、D83D84 关键词: 通胀目标;通胀预期;通胀预测 作者的电子邮件地址: sbhalla@imf.org,ploungani@imf.org 宏观经济Eff颜色的的正式的采用的 通货膨胀针对 他巴拉,卡兰哈和普拉卡什Loungani∗ 摘要 我们检查的影响的正式的采用的通货膨胀针对(IT)在infla- ,增长和锚定的通货膨胀预期在先进的经济体和 新兴市场和发展中经济体(emd)。我们的纸报告几个 发现有关来评估的成功的它政权。我们找到那而的早期 采用者的它(2000年以前)所有看到下降在通货膨胀利率后采用,它采用者自然后有享受这样的成功在只有关于一半的用例。自 在那里是不多迪fference,在平均水平,之间的它和非it国家在的意思是通货膨胀,通货膨胀波动和的程度上的通货膨胀锚定,它是不容易来排序出什么角色它有玩在确保好结果;在特别地,我们 不能规则出的可能性那的成功的它五月是由于来的回归来 的的意思是”。我们的国家层面的非线性分析的合成控制方法(SCM) 来比较结果在它国家来一个合成cohort-shows那它采用 提供重要的通货膨胀收益在关于一个第三的的用例。在的相同时间,我们也找到有限的支持为的关注那采用的它系统地 领导来贫穷增长结果。在一个时间当中央银行是苦苦挣扎的来保持通货膨胀在检查,我们的结果建议那的信仰那它采用将是苏ffi字母系数来实现这目标不能是采取为理所当然。 凝胶:E32,D83,D84 关键词:通货膨胀的目标,通货膨胀预期,通货膨胀预测,锚定的预期 ∗Bhalla):国际货币基金,70019圣西北,华盛顿,直流20431,sbhalla@imf.org。哈:大学在奥尔巴尼1400华盛顿大道,奥尔巴尼纽约12222,kbhasin@albany.edu。Loungani:国际货币基金,70019圣西北,华盛顿,直流20431,ploungani@imf.org。 的的观点表达了在这纸是那些的的作者和应该不是认为来的国际货币基金组织或的IEO。我们是感激的来斯利Balasubramanian,谁工作与我们在的最初的阶段的这项目。我们是也感激的为评论从研讨会参与者在IMF-IEO(保罗克鲁格曼和 其他人)和EGROW(AshimaGoyal,查兰的辛格Arvind马尼和其他人)。最后的但不至少,我们是感激的来拉里球为他的评论在一个早些时候草案的这纸。 1介绍 在三个几十年有运行自新新西兰的大胆的采用的通货膨胀目标------ 荷兰国际集团(ing)(IT)在1989.的国家的年度通货膨胀率,哪一个有平均近12每-分在的三个年之前来的采用的它,直线下降来一个平均的只有关于 3百分比在的三个年后采用。四个其他先进的economies-Canada, 英国,澳大利亚和Sweden-followed在快速继承。的下一个六个采用者在的 1990年代包括几个新兴市场,这样的作为巴西,哥伦比亚和波兰。 数字1:通货膨胀下降在早期采用者的通货膨胀针对(1989-99,%------ 年龄分) 作为所示在数字1,平均通货膨胀利率在的3年后它采用 下降了在所有11的这些早期采用者相比来他们的平均通货膨胀利率在的三个年之前来采用。这非凡的结果提示许多著名的 观察人士来提倡为的广泛的采用的它通过中央银行。支持者有引用众多好处的它: 1.较低的通货膨胀:(贝南克等al。2000)认为那的它采用者有减少 “通货膨胀和通货膨胀预期除了那哪一个将可能有oc- 中一在的没有的通货膨胀目标”(见也(米什金和Schmidt-Hebbel,2002),和(米什金2002)). 2.稳定的(“更锚定”)通货膨胀:中央银行家指出不只是来下降 在通货膨胀但来下降在的波动的通货膨胀后它采用(见,如。 (王,2002)). 3.更好的增长性能:低和稳定的通货膨胀贡献来更好的中期和长期增长性能((伯南克等al。2000)). 4.较低的牺牲比例:(Gonc¸阿尔维斯和卡瓦略,2009)和(黄等al。2019) 发现那经济体那采用它是能力来dis-inflate在一个小输出成本。 5.更广泛的eff颜色的的它采用:(贝南克和米什金,1997)和(贝南克等al。2000)也认为那在那里五月是更广泛的好处的它采用。为例如, 贝南克和米什金认为那采用的的它框架领导来“更透明的和连贯的的决策,增加问责制,和更大的 注意来长期注意事项在日常政策辩论和决策。”它是也说来改善沟通之间的中央银行和市场。 沿着与学者和政策制定者,国际金融机构(金融机构) 就像的国际货币基金组织有也提倡采用的它通过国家。最初,一些作者在的国际货币基金组织((马森等al。1997))有被有关那的先决条件为成功的采用的一个它框架是“很大程度上缺席在发展中国家。”但 通过的2000年代中期的国际货币基金组织查看的经验的EMs那有采用它有利。 一个值得注意的例子是国际货币基金组织(2005),哪一个得出的结论那“虽然的短时间那有运行自的采用的这些框架当然意味着那任何评估 必须是初步的,的证据从的最初的年的操作(在EMs)是在------ 勇气。”1 尽管的强大的早期跟踪记录的它,和的被认为是判断的领先的 中央银行家和国际金融机构在它的的好处,一些观察人士有被更多的持怀疑态度的索赔关于的好处的通货膨胀针对在一个数量的理由。 首先,一些有指出来的无处不在的的下降在通货膨胀在国家和建议那改进的货币管理(包括采用的 它)是不太可能来有被的唯一的或主要事业。一个早期和著名的例子 的这行的论点是一个纸通过的国际货币基金组织的时任经济学家肯Rogoff在的杰克逊洞会议((Rogoff,2003)).他指出那之间的1992和2003,全球 通货膨胀有下降了从30百分比来4百分比,和那这“惊人的下降在通货膨胀”有发生在先进的和发展中国家都和在国家 ”面对显著迪ff不同制度、政治和历史情况下。”Ro- 去ff认为那它是不太可能那改进的货币政策政权应得的所有的的信贷为这无处不在的下降和提出了证据那增加全球- ization可以有一个持久性和不只是一个一ff-eff等在价格和工资。2而这“结构”视图的通货膨胀做不规则出一个角色为它,或改进的货币管理在一般情况下,这些因素是不的占主导地位的导致为的 下降在通货膨胀。也不是,下这看来,是它至关重要的来的锚定的通货膨胀预期;如果通货膨胀下降和仍然是低,通货膨胀预期将保持 柔和不管的它采用。Rogoff的纸有引发了一个大文学在的 1的主要作者的的纸,哪一个出现在的国际货币基金组织的世界经济前景,是领先的货币economists-NicolettaBatini,肯库特纳和道格拉克斯(国际货币基金。 2005));看到也(Batini和拉,2006).(球,2010)综述了研究在它采用在EMs和发现那的证据往往来是更多的有利的比为先进的经济体,但他也指出出 原因来是谨慎的关于的鲁棒性的的results-see部分3的他的纸和特别是的讨论在附录3的(Gonc¸阿尔维斯和卡瓦略,2009). 2(Bhalla),2017)探讨了的扩张在教育在发展中世界–的“无限供应” 的熟练的劳动作为一个解释后面的适度在通货膨胀,而(崔等al。2018)off呃不受约束的流动性的资本作为一个解释。 角色的全球因素在开车通货膨胀。一个全面的分析通过(《福布斯》,2019) 得出的结论是那的说明权力的基本模型的通货膨胀可以是“有意义的改进”通过的除了的全球变量,但这做不规则出一个角色为 中央银行或货币框架。 第二,(球和谢里登,2004)有认为那的回归来的的意思是“而 比它可以是负责任的为的下降在通货膨胀利率观察到的在它采用者。他们写了那“就作为短人在平均有孩子们谁是高比他们 是谁,国家与不同寻常的高和不稳定通货膨胀往往来看到这些问题减少,不管的是否他们采用通货膨胀目标。”在他们的研究的20 经济合作与发展组织国家,包括7它用户,他们发现在数据通过2001年,它是回归来的的意思是那占为的较低的通货膨胀和不正式的阿迪普- 优化选择的它。他们也发现小迪fference在通货膨胀波动之间的它和非it国家。 第三,一些是持怀疑态度关于的好处的它来经济增长;在事实上,他们认为的相反,即那一个增强或一心一意的焦点在实现低和 个位数通货膨胀目标可以是有害的为的率的经济增长或提高的可变性的增长。的点有被使在一个数量的论文(见 (迈耶,2002);(Rivlin2002);(布兰查德2003)),和特别是通过(弗里德曼2003)), 谁认为那“通货膨胀针对培养在时间的atrophication的担忧为真正的结果”或“隐藏从公共视图无论担忧为真正的结果政策制定者做维护。” 在的两个几十年自这样的担忧是表达,中央银行有移动 在的方向的灵活的通货膨胀的目标,哪一个使显式的的重要性的真正的结果在一个它框架。尽管如此,担忧那增长得到短 忏悔坚持;为例如,(安瓦尔等al。2017))总结的证据在忙的 的视图那它”可以消极的一个ff等增长和发展在一个数量的方面,“ 特别是一个研究通过(布里托和Bystedt,2010))那发现那它实际上结果在较低的输出增长在一个面板的46发展中经济体的哪一个13是它采用者使用数据为1980来2006.3 这纸再次使用的辩论在的好处的的正式的采用的通货膨胀 的目标,采取一个看在每一个的这些三个参数的的怀疑论者。我们添加两个几十年的证据那有成为可用自的Rogoff和球和谢里丹 论文。在这期间,几个其他先进的经济体采用它,允许我们来 看到如果的明显的成功的的早期采用者继续来持有为晚些时候采用者。此外,的通道的时间也允许我们来看成的耐用性的通货膨胀 收益使通过的早期采用者和是否任何eff颜色的在增长是明显。我们也带在的丰富的身体的证据从的通货膨胀经历的新兴 市场和发展中经济体(emd),一个数量的谁采用通货膨胀 针对在的2000年代和2010年代。评估的经验的这些它采用者可以是特别是重要的在帮助指南的决定的