5月联邦公开市场委员会会议纪要：灵活平均通胀目标制（FAIT）不再适用

核心观点

• 美联储政策立场：5月FOMC会议纪要显示，美联储在当前环境下暂无加息意愿，维持利率在4.25%-4.5%区间，并继续缩减资产负债表。美联储认为当前货币政策适度宽松，经济保持稳健增长，劳动力市场平衡，通胀略有上升，但不确定性较高，下行风险加大。
• 通胀风险：会议纪要强调，由于关税增加，美联储对通胀前景和通胀预期感到担忧，认为通胀可能比预期更持久。部分委员表示，企业计划将关税成本转嫁给消费者，中间品关税可能导致通胀持续，近期通胀预期上升也可能推动企业提价。
• 劳动力市场：美联储认为劳动力市场总体平衡，失业率低，就业增长稳健，但存在风险，未来几个月可能因贸易政策等因素而走弱。
• 框架审查：美联储继续讨论货币政策框架，认为灵活平均通胀目标制（FAIT）在当前环境下收益递减，倾向于回归到灵活通胀目标制（FIT），不再寻求弥补过去的通胀偏差。同时，美联储将强调在有效下限风险出现时，将有力使用所有可用工具。
• 利率预测：分析师维持其基准预期，即美联储将在今年12月降息25个基点，随后在2026年降息三次，将政策利率置于略微宽松的水平。

关键数据

• 关税：贸易权重关税率平均为14%，预计未来变化不大。
• 通胀：核心PCE通胀预计今年第四季度达到3.3%，明年第四季度降至2.2%。
• 失业率：预计今年年底失业率将小幅上升至4.3%，明年维持在4%左右。
• 劳动力市场：移民限制导致劳动力市场显著放缓。

研究结论

• 美联储在当前环境下面临通胀和增长的双重挑战，政策立场谨慎，暂无加息意愿。
• 关税增加和贸易政策的不确定性给经济带来下行风险，通胀可能比预期更持久。
• 美联储可能回归到灵活通胀目标制，并强调在有效下限风险出现时，将有力使用所有可用工具。
• 分析师维持其基准预期，即美联储将在今年12月降息25个基点，随后在2026年降息三次。