透视地方债：Q1地方债发行节奏快于往年

一、一级供给节奏

• 上周（2026年3月23日至3月27日）地方政府债共发行3086亿元，其中新增专项债1024亿元，再融资专项债1196亿元。
• 专项债资金主要投放领域为“普通/项目收益”、“偿还地方债券”、“置换隐性债务”。
• 3月份特殊再融资专项债发行已披露2771亿元，占当月地方债发行规模的比例达25.6%。
• 发行定价方面，20年、30年地方债发行利率均值分别上行至2.50%、2.53%，10年地方债发行利率均值下行至1.98%。
• 30年、20年、10年地方债发行利率与同期限国债利差分别为18BP、21BP、15BP，10年品种价差收窄，20年、30年品种利差走阔。
• 主要发行区域为广东省、内蒙古、四川省、吉林省，其中四川省7-10年地方债发行规模达509亿元，吉林省地方政府债发行期限多集中在20-30年，平均票面利率为2.29%，内蒙古地方政府债3月多发行10-20年品种，平均票面利率达2.32%。

二、二级交易特征

• 上周7-10年、10年以上地方债指数环比分别上涨0.09%、上涨0.15%，表现弱于同期限国债和超长信用债。
• 四川省政府债成交活跃度明显提高，周度成交环比增加239笔，湖南省地方债成交量缩减较多。
• 四川省政府债平均成交期限拉长至28.6年，宁夏政府债平均成交期限最长为29.9年，但流动性偏弱，平均成交收益率为2.54%。
• 四川、河北、辽宁省政府债平均成交收益均在2.4%以上。

二、风险提示

• 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动。