持续关注地方债发行节奏

2024年3月18日至3月22日建筑材料板块（SW）下跌2.59%，上证综指下跌0.22%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.89%。其中水泥（SW）下跌2.43%，玻璃制造（SW）下跌2.73%，玻纤制造（SW）下跌2.29%，装修建材（SW）下跌2.82%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-10.44亿元。 【周数据总结和观点】 根据wind统计，2024以来地方政府一般债和专项债分别发行0.46和0.87万亿元，同比分别减少0.07和0.46万亿元，发行节奏仍慢于去年同期。3月21日国家发改委表示“加快审核地方政府专项债券项目，充分发挥政府投资引导作用”，后续节奏或将加快，继续关注地方债发行速度。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，价格预计持续探底：预计2024年竣工需求转弱，但供给仍在高位，加工厂备货情绪谨慎，长期价格趋势下跌。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，超跌、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注东方雨虹、科顺股份和志特新材。水泥需求逐步触底：新开工经过2年下滑进入筑底阶段，基建预计仍将托底，水泥有望边际改善，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：截至2024年3月22日，全国水泥价格指数364.83元/吨，环比前一周-0.5%，全国水泥出库量313.6万吨，环比前一周+43.8%，其中直供量121万吨，环比前一周+39.1%，全国水泥熟料产能利用率46.9%，环比节前一周+13.0pct，全国水泥库容比68.29%，环比节前一周+0.14pct。 年后需求恢复缓慢，超过8成基建项目开工后已步入正轨，但短期采购量有限，预计水泥出库量将持续回升。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1900.46元/吨，较上周跌幅2.16%，全国13省样本企业原片库存5780万重箱，环比上周+123万重箱，年同比+304万重箱。本周下游需求仍在缓慢修复，同时供应端产能高位运行，库存压力逐步上升，玻璃厂提价刺激拿货效果一般，贸易商、加工厂补货保持谨慎，预计厂家降价出货或成常态，现货价格保持下跌。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱价格环比持平。合股纱等个别品种价格调涨200-300元/吨，库存削减，主流缠绕纱品种价格稳定，库存压力延续，短期来看预计粗纱价格偏稳运行。电子纱价格环比暂稳，下游PCB开工缓慢恢复，但整体产销仍显一般，预计短期内电子纱稳价观望，不排除价格向上传导可能。截至3月21日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3074.5元/吨（主流含税送到），环比上周持平，同比下跌24.31%；电子纱主流报价7000-7600元/吨，电子布主流报价3.2-3.4元/米。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，天然气、铝合金、沥青、乳液、PVC价格震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维价格环比基本持稳。行业单周产量1091吨，开工率46.54%；周库存量13540吨。行业平均单吨成本12.02万元，平均吨毛利-0.57万元，毛利率-4.94%。1-2月碳纤维进口总量分别为1019.51吨、1131.9吨，同比分别-28.02%、-29.42%；出口总量分别为861.21吨、730.93吨；净进口量分别158.31吨、400.97吨，同比分别-83.95%、-70.06%。1-2月碳纤维平均进口价格分别为41.56美元/公斤、32.62美元/公斤，同比分别增长26.59%、3.43%；出口价格分别为27.15美元/公斤、30.26美元/公斤，同比分别下降30.94%、29.53%。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、行情回顾 2024年3月18日至3月22日建筑材料板块（SW）下跌2.59%，上证综指下跌0.22%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.89%。其中水泥（SW）下跌2.43%，玻璃制造（SW）下跌2.73%，玻纤制造（SW）下跌2.29%，装修建材（SW）下跌2.82%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-10.44亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，爱丽家居、再升科技、公元股份、凯盛科技、帝欧家居位列涨幅榜前五，中铁装配、三维股份、东方雨虹、金刚光伏、三棵树位列涨幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2024年3月22日，全国水泥价格指数364.83元/吨，环比前一周-0.5%，全国水泥出库量313.6万吨，环比前一周+43.8%，其中直供量121万吨，环比前一周+39.1%，全国水泥熟料产能利用率46.9%，环比节前一周+13.0pct，全国水泥库容比68.29%，环比节前一周+0.14pct。年后各地需求恢复缓慢，出库量较往年仍有一定差距。围绕城市功能提升项目预计4月初开始采购材料，基建项目密集开工后8成以上已步入正轨，但短期采购量有限。后期随着一批大项目提速，水泥出库量将持续回升。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周北方大部分地区错峰生产结束，熟料线陆续开窑复产，但开窑率只有60%-70%，主要是因为需求差、成本高，部分熟料线延迟开窑时间。南方省份也陆续开窑复产，但多数地区需求恢复缓慢，部分熟料线开窑之后随即满库，被迫再度停窑。总体来看，全国范围内开窑率较上一周仍然有所提升。新投产产能：本周暂无新建熟料线点火投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周浮法玻璃均价1900.46元/吨，较上周跌幅2.16%，全国13省样本企业原片库存5780万重箱，环比上周+123万重箱，年同比+304万重箱。本周下游需求仍在缓慢修复，同时供应端产能高位运行，库存压力逐步上升，玻璃厂提价刺激拿货效果一般，贸易商、加工厂补货保持谨慎，预计需求未有明显改善下厂家降价出货或成常态，现货价格保持趋势性下跌。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2024年3月22日，全国重质纯碱价格为2000元/吨，周环比持平，较2023年同比-954元/吨，同比-32.3%。截至2024年3月22日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为225.22元/吨，动力煤日度税后毛利为133.11元/吨。 图表13：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表14：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2024年3月21日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产259条，日熔量共计176465吨，较上周持平（上周数据调整）。2023年共23条产线冷修停产，共计14260T/D，共有28条产线复产，9条产线新点火，共计25615T/D，2024年共4条产线冷修停产，日熔量3200T/D，5条产线复产，3条产线新点火，日熔量合计6700T/D。 图表17：2023-2024年冷修停产生产线 图表18：2023-2024年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场均价环比持平。需求方面，合股纱及板材纱等部分品种需求阶段性回暖，合股纱价格提涨200-300元/吨；主流缠绕纱产品需求表现一般，价格以稳为主。供应端，本周产线无变动，产能环比持平。库存方面，周内部分产品货源走货加速，合股纱库存有所缩减，但主流产品库存压力仍偏大。短期来看粗纱价格大概率维稳运行。截至3月21日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2900-3100元/吨不等，全国均价3074.5元/吨（主流含税送到），环比上周持平，同比下跌24.31%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱价格环比上周暂稳。下游PCB厂开工缓慢恢复，但产销仍显一般。近日下游PCB多数企业计划调涨价格，受下游涨价带动，叠加供应端无明显增加预期，短期电子纱价格或维稳观望，不排除价格向上传导可能。本周电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等，电子布主流报价3.2-3.4元/米不等。 供应：2024年2月玻纤行业月度在产产能54.81万吨，同比增加3.41万吨（增幅6.63%），环比1月减少4.26万吨（降幅7.22%），本月初部分产线放水冷修，另前期新点火产线处烤窑阶段，叠加自然日较少，导致本月产量环比有较明显减少。 库存：2024年2月玻纤行业月度库存达90.64万吨，同比增加8.69万吨（增幅10.6%），环比1月增加5.41万吨（增幅6.35%），春节假期及节后下游开工恢复较慢，市场提货积极性及提货量均有明显缩减，导致多数玻纤厂库存有所增加。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2024年3月22日，铝合金日参考价为19840元/吨，环比+70元/吨，较2023年同比+810元/吨，同比+4.2%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2024年3月22日，全国苯乙烯现货价为9300元/吨，环比-150元/吨，较2023年同期+950元/吨，同比+11.4%；截至2024年3月22日，全国丙烯酸丁酯现货价为9100元/吨，环比-50元/吨，较2023年同期-200元/吨，同比-2.2%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2024年3月22日，华东地区沥青市场主流价为3820元/吨，环比持平，较2023年同期同比+20元/吨，同比+0.5%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2024年3月22日，中国LNG出厂价格为4207元/吨，环比-12元/吨，较2023年同比-667元/吨，同比-13.7%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2024年3月22日，全国电石法PVC市场中间价为5635元/吨，环比+58元/吨，较2023年同期同比-441元/吨，同比-7.3%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC（电石法）市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC（电石法）分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维跟踪 价格：本周碳纤维价格环比基本持稳。截至2024年3月22日，华东地区T300（12K）市场参考价格8.5-9.5万元/吨，T300（24/25K）市场参考价格7.5-8万元/吨，T300（48/50K）市场参考价格7-7.5万元/吨，T700（12K）市场参考价格13-15万元/吨，大型订单约有5000-10000元/吨的商谈空间，市场需求整体维持平淡。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨） 图表36：华东地区大/小丝束碳纤维市场均价（万元/吨