地方债仍待提速，关注后续发行节奏

2024年4月8日至4月12日建筑材料板块（SW）下跌4.10%，上证综指下跌1.62%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.52%。其中水泥（SW）下跌1.95%，玻璃制造（SW）下跌1.75%，玻纤制造（SW）下跌5.80%，装修建材（SW）下跌6.06%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.97亿元。 【周数据总结和观点】 根据wind统计，2024以来地方政府一般债和专项债分别发行0.54和1.13万亿元，同比分别减少0.21和0.56万亿元，发行节奏仍慢于去年同期。3月21日国家发改委表示“加快审核地方政府专项债券项目，充分发挥政府投资引导作用”，后续节奏或将加快，继续关注地方债发行速度。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，价格预计持续探底：预计2024年竣工需求转弱，但供给仍在高位，加工厂备货情绪谨慎，长期价格趋势下跌。消费建材高性价比标的值得底部布局：预计2024年新开工或将逐步企稳，竣工将由强转弱，价值股、新开工链条、高成长性标的值得底部布局，关注北新建材、志特新材。水泥需求逐步触底：新开工经过2年下滑进入筑底阶段，基建预计仍将托底，水泥有望在后续迎来边际改善，重点关注海螺水泥。玻纤供给担忧仍存，但底部已现：玻纤供给增量仍较多，大拐点仍需磨底，但价格已触底回升，底部确认。碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年国内风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，但考虑供给逐步释放，价格预计持续偏疲软运行。 水泥近期市场变动：截至2024年4月12日，全国水泥价格指数367.27元/吨，环比前一周+1.4%，全国水泥出库量425.25万吨，环比前一周+0.7%，其中直供量186万吨，环比前一周+6.9%，全国水泥熟料产能利用率54.8%，环比前一周+0.6pct，全国水泥库容比69.62%，环比前一周+1.33pct。随着续建项目托底内需及局部新开带动，整体需求小幅回升，4月多项目进入筹备阶段，施工热潮来袭，水泥出库量或持续回升。 玻璃近期市场变动：本周浮法玻璃均价1729.05元/吨，较上周跌幅0.87%，全国13省样本企业原片库存5620万重箱，环比上周-569万重箱，年同比+1174万重箱。本周市场价格止跌反弹，多地价格提涨，4月初社会库存降至偏低位，激发中下游补库需求，考虑到需求端加工厂订单并未有明显改善，且供给仍在高位，本轮补库主要由情绪驱动，预计现货价格短期脉冲后回落。 玻纤近期市场变动：本周无碱池窑粗纱价格环比上涨。前期厂家新价陆续落实，周内部分厂价格持续上调，合股纱个别品种涨幅明显。粗纱整体刚需恢复仍偏慢，除个别合股纱、热塑纱等品种订单尚可。涨价刺激下中下游备货积极性提高，厂家库存持续削减。4月7日邢台金牛2线4万吨放水冷修。短期来看，受下游补库等因素影响，粗纱价格预计维持稳中上涨走势。本周电子纱价格环比上涨，涨幅约200元/吨，需求端局部稍有恢复，供给端，3月底四川玻纤3万吨电子纱产线冷修，供需好转叠加下游PCB涨价向上传导，涨价顺势发生，预计电子纱价格涨后趋稳运行。截至4月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3181.92元/吨（主流含税送到），环比上周上涨2.12%，同比下跌21.63%；电子纱主流报价7200-7800元/吨，环比上涨0.91%，电子布主流报价3.3-3.5元/米。4月13日中国巨石发布涨价，电子纱G75调涨400-600元/吨，7628电子布调涨0.2-0.3元/米。 消费建材近期市场变动：消费建材需求端延续弱复苏状态，上游原材料中，铝合金、乳液价格上涨，天然气、沥青、乳PVC价格震荡。 碳纤维近期市场变动：本周碳纤维价格环比基本持稳。行业单周产量1128吨，开工率48.12%，供应维持稳定；周库存量进一步增至14610吨。本周丙烯腈价格继续小幅走高，行业平均单吨成本增至12.09万元，平均吨毛利-0.63万元，毛利率-5.52%，盈利整体或基本见底。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 1、行情回顾 2024年4月8日至4月12日建筑材料板块（SW）下跌4.10%，上证综指下跌1.62%，建材板块相对沪深300超额收益为-1.52%。其中水泥（SW）下跌1.95%，玻璃制造（SW）下跌1.75%，玻纤制造（SW）下跌5.80%，装修建材（SW）下跌6.06%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-12.97亿元。 图表1：建材（SW）及各子行业相对2021年1月沪深300超额收益情况 个股方面，华新水泥、海螺水泥、耀皮玻璃、西部建设、塔牌集团位列涨幅榜前五，东方雨虹、纳川股份、帝欧家居、嘉寓股份、鲁阳节能位列涨幅榜后五。 图表2：国盛建材行业个股涨跌幅榜前五 图表3：国盛建材行业个股涨跌幅榜后五 2、水泥行业跟踪 近期市场变动：截至2024年4月12日，全国水泥价格指数367.27元/吨，环比前一周+1.4%，全国水泥出库量425.25万吨，环比前一周+0.7%，其中直供量186万吨，环比前一周+6.9%，全国水泥熟料产能利用率54.8%，环比前一周+0.6pct，全国水泥库容比69.62%，环比前一周+1.33pct。随着续建项目托底内需及局部新开带动，整体需求小幅回升，4月多项目进入筹备阶段，施工热潮来袭，水泥出库量或持续回升。 图表4：全国水泥价格指数（单位：元/吨） 图表5：全国水泥出库量（单位：万吨） 图表6：全国水泥直供量（单位：万吨） 图表7：全国水泥熟料产能利用率（单位：%） 图表8：全国水泥库容比（单位：%） 图表9：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 本周全国范围熟料线开窑率有所提升，二季度新一轮的错峰停窑计划已经公布。华东各省二季度停窑15-30天不等。四川、重庆4月停窑14-15天。云南二季度停窑45天，贵州60天。河南和山东4-5月也增加了20天的停窑计划。新投产产能：4月1日，山西威顿水泥集团有限责任公司新建4500T/D熟料线点火投产。 图表10：水泥错峰停产情况 3、玻璃行业跟踪 近期市场变动：本周浮法玻璃均价1729.05元/吨，较上周跌幅0.87%，全国13省样本企业原片库存5620万重箱，环比上周-569万重箱，年同比+1174万重箱。本周市场价格止跌反弹，多地价格提涨，4月初社会库存降至偏低位，激发中下游补库需求，考虑到需求端加工厂订单并未有明显改善，且供给仍在高位，本轮补库主要由情绪驱动，预计现货价格短期脉冲后将回落。 图表11：卓创统计全国浮法玻璃均价（单位：元/吨） 图表12：卓创统计13省样本企业库存变动（单位：万重量箱） 成本利润：截至2024年4月12日，全国重质纯碱价格为1957元/吨，周环比-43元/吨，较2023年同比-975元/吨，同比-33.3%。截至2024年4月12日，管道气浮法玻璃日度税后毛利为142.31元/吨，动力煤日度税后毛利为88.69元/吨。 图表13：全国重质纯碱市场中间价（单位：元/吨） 图表14：全国重质纯碱分年度市场价（中间价）（单位：元/吨） 图表15：浮法玻璃税后毛利（管道气）（单位：元/吨） 图表16：浮法玻璃税后毛利（动力煤）（单位：元/吨） 产能供应：截至2024年4月11日，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产256条，日熔量共计174365吨，较上周-1500T/D。2024年共7条产线冷修停产，日熔量5300T/D，5条产线复产，3条产线新点火，日熔量合计6700T/D。 图表17：2024年冷修停产生产线 图表18：2024年复产及新点火生产线 4、玻纤行业跟踪 近期粗纱市场变动：本周无碱池窑粗纱市场均价环比继续调涨。前期厂家新价陆续落实，周内部分厂价格继续上调，部分合股纱品种涨幅明显。近期下游市场刚需恢复仍较慢，部分下游织布厂开工尚可，热塑订单也较充足，部分合股纱仍存排单提货现象。厂家库存持续削减，主要系涨价刺激下中下游适当备货所致。4月7日河北邢台金牛玻纤有限责任公司老厂2线4万吨池窑产线放水冷修。短期来看，预计受下游补库、个别品种货源紧俏等因素影响，粗纱价格延续稳中小涨走势。截至4月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在3100-3400元/吨不等，全国均价3181.92元/吨（主流含税送到），环比上周上涨2.12%，同比下跌21.63%。 近期电子纱市场变动：本周国内电子纱价格环比上涨，涨幅200元/吨左右。3月底四川玻纤集团有限公司德阳1线3万吨电子纱产线放水冷修，供应有所缩减；需求端，下游局部深加工订单稍有好转，供需形势向好叠加PCB厂家涨价向上传导，电子纱涨价顺势发生，预计价格涨后趋稳运行。本周电子纱G75主流报价7200-7800元/吨不等，环比上涨0.91%，电子布主流报价3.3-3.5元/米不等。4月13日中国巨石发布细纱薄布产品调价函，其中G75纱涨价400-600元/吨，7628电子布涨价0.2-0.3元/米。 供应：2024年3月玻纤行业月度在产产能59.18万吨，同比增加2.28万吨（增幅4%），环比增加4.37万吨（增幅7.98%），本月不存在任何产线冷修，考虑前期新增产能正常生产，叠加本月自然天数增加，实际供应量有所增加。 库存：2024年3月玻纤行业月度库存79.4万吨，同比减少0.64万吨（降幅0.8%），环比减少11.24万吨（降幅12.4%），涨价预期刺激中下游备货系库存削减的重要诱因。 图表19：无碱2400号缠绕纱价格（单位：元/吨） 图表20：电子纱（G75）价格（单位：元/吨） 图表21：玻纤库存情况（单位：吨） 图表22：玻纤月产能情况（吨） 5、消费建材原材料价格跟踪 铝合金：截至2024年4月12日，铝合金日参考价为21190元/吨，环比+810元/吨，较2023年同比+1910元/吨，同比+9.8%。 图表23：铝合金价格（单位：元/吨） 图表24：铝合金历年价格对比表现（元/吨） 乳液：截至2024年4月12日，全国苯乙烯现货价为9550元/吨，环比-150元/吨，较2023年同期+850元/吨，同比+9.8%；截至2024年4月12日，全国丙烯酸丁酯现货价为9200元/吨，环比持平，较2023年同期+600元/吨，同比+7.0%。 图表25：全国苯乙烯现货价（单位：元/吨） 图表26：全国苯乙烯分年度参考价格（单位：元/吨） 图表27：全国丙烯酸丁酯现货价（单位：元/吨） 图表28：全国丙烯酸丁酯年度参考价格（单位：元/吨） 沥青：截至2024年4月12日，华东地区沥青市场主流价为3820元/吨，环比持平，较2023年同期同比-50元/吨，同比-1.3%。 图表29：沥青价格（单位：元/吨） 图表30：沥青历年价格对比表现（元/吨） 天然气（LNG）：截至2024年4月12日，中国LNG出厂价格为4010元/吨，环比-31元/吨，较2023年同比-746元/吨，同比-15.7%。 图表31：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表32：中国LNG出厂价格全国分年度指数（单位：元/吨） PVC：截至2024年4月11日，全国电石法PVC市场中间价为5491元/吨，环比-15元/吨，较2023年同期同比-474元/吨，同比-7.9%。 图表33：全国聚氯乙烯PVC（电石法）市场中间价（单位：元/吨） 图表34：全国聚氯乙烯PVC（电石法）分年度市场中间价（单位：元/吨） 6、碳纤维跟踪 价格：本周碳纤维价格环比基本持稳。截至2024年4月12日，华东地区T300（12K）市场参考价格8.5-9.5万元/吨，T300（24/25K）市场参考价格7.5-8万元/吨，T300（48/50K）市场参考价格7-7.5万元/吨，T700（12K）市场参考价格13-15万元/吨，大型订单约有5000-10000元/吨的商谈空间，市场需求维持平稳偏淡。 图表35：华东地区主流型号碳纤维市场均价（万元/吨）