AIDC业务快速增长，海外业务高增、订单饱满

核心观点

• 业绩增长：公司2025年实现营收72.95亿元，同比增长5.71%；归母净利润6.60亿元，同比增长14.82%。2025Q4营收21.01亿元，同比下降0.08%，但归母净利润1.74亿元，同比增长1.91%。
• 毛利率提升：2025年毛利率为25.85%，同比提升1.53个百分点；2025Q4毛利率为25.30%，同比提升0.74个百分点。
• AIDC业务高增长：数据中心业务收入达13.37亿元，同比增长196.78%。公司已投入HVDC系统研发，完成固态变压器样机设计及生产，并点亮金盘科技AI Factory智慧工厂。
• 海外业务强劲：外销收入22.98亿元，同比增长16.01%，占主营收入比重提升至31.78%。年末在手外销订单34.91亿元，占总在手订单48.44%。马来西亚工厂已投产。

投资建议

• 预计2026-2028年公司营收分别为85.54/102.22/121.98亿元，归母净利润分别为9.15/11.31/14.31亿元，对应PE分别为37.4/30.3/23.9倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦和汇率风险。

关键财务指标

• 2025年：营业收入72.95亿元，净利润6.60亿元，毛利率25.85%。
• 2026-2028年预测：营收增速分别为17.3%、19.5%、19.3%；净利润增速分别为38.7%、23.6%、26.5%。
• 估值：2025年PE为62.74倍，2026-2028年PE分别为37.43/30.3/23.9倍。