2024Q1营收利润双增，延伸产品线打开成长空间

证 券 研2024年05月07日 究 报2024Q1营收利润双增，延伸产品线打开成长空 告间 —腾景科技（688195.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-05-07 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 29.36 38 129 129 日均成交额（百万元） 18.11-53.43 197.41 市场表现 (%)腾景科技沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《腾景科技（688195）：业绩稳定增长，新领域拓展取得成效》2023-05-26 2、《腾景科技（688195）：营收利润双增长，积极拓展海外布局》2022-10-24 3、《华鑫证券*公司报告*腾景科技(688195)：业绩符合预期，激光雷达和AR业务潜力无限*20220814*毛正，赵心怡》2022-08-14 相关研究 公司研究 腾景科技发布2023年年报以及2024年一季报：2023年，公司实现营收3.40亿元，同比下降1.29%；实现归母净利润 0.42亿元，同比下降28.72%。2024年一季度，公司实现营收0.94亿元，同比增长20.64%；实现归母净利润0.11亿元，同比增长72.07%。 投资要点 ▌下游需求向好，2024Q1营收利润双增 随着云计算、AI等技术的不断发展以及行业下游去库存影响逐步结束，光通信行业整体回暖，叠加工业激光下游需求持续向好，公司2024年第一季度实现营收0.94亿元，同比增长20.64%。在盈利能力方面，公司优化产品结构，提升生产效率，规模效应显现，2024年Q1毛利率同比增长8.60pct至32.10%，归母净利润同比高增72.07%至0.11亿元。公司在光通信、光纤激光领域客户资源优势明显，光通信领域公司与Lumentum、Finisar等建立了合作关系；光纤激光领域主要客户包括R客户、nLIGHT等。随着光通信以及光纤激光行业下游需求的持续向好，公司有望充分受益。 ▌建立上下游垂直整合能力，延伸产品线打开成长空间 公司在不断优化现有业务的基础上，积极开展产业链上下游的延伸布局。2023年，公司在合肥设立控股子公司开展功能晶体材料与器件建设项目；在南京设立分公司进行AR纳米压印衍射波导片的产品技术开发，并进行AR光机产品研发，向AR领域进行拓展；收购北美GouMax公司，开发及生产技术含量更大、附加价值更高的高端光通信器件模组产品，并深入赋能光机集成与测试类技术平台的建设。 ▌加大研发投入，加深技术护城河 公司聚焦技术创新突破，持续加大研发投入，2024年第一季度研发费用率同比增长1.26pct至10.97%。激光锁模布拉格光栅产品处于量产爬坡中，生物医疗精密光学镜头组装产品已通过认证实现量产交付，应用于AR设备近眼显示系统的几 何光波导产品实现小批量生产，应用于智能驾驶领域的激光雷达发射模组产品也已进行送样验证。在半导体设备领域，公司正在进行应用于光刻机光学系统的合分束器项目研发，截至2023年底处于样品试制阶段。此外公司还积极参与量子 信息科研项目，多款产品已应用在包括当前世界沿的18光量子比特纠缠、九章及九章二号量子计算原型机等科研项目中。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为5.10、6.84、8.72亿元，EPS分别为0.57、0.80、1.00元，当前股价对应PE分别为51、37、30倍。公司客户资源优势明显，随着AI技术发展驱动光学元组件需求增长，公司有望充分受益；此外，与GouMax技术团队整合以及延伸产品线，有助于提升公司技术研发水平，成长空间广阔。维持“买入”评级。 ▌风险提示 技术迭代风险、毛利率下滑风险、汇率波动风险、重大客户变动风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 340 510 684 872 增长率（%） -1.3% 50.0% 34.2% 27.6% 归母净利润（百万元） 42 74 104 129 增长率（%） -28.7% 78.5% 39.3% 24.2% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.57 0.80 1.00 ROE（%） 4.6% 7.7% 10.0% 11.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 340 510 684 872 现金及现金等价物 128 121 153 217 营业成本 235 342 455 580 应收款 144 189 244 287 营业税金及附加 4 5 5 7 存货 66 94 120 137 销售费用 8 10 11 13 其他流动资产 210 226 235 243 管理费用 26 35 44 60 流动资产合计 548 629 751 884 财务费用 -3 1 1 1 非流动资产: 研发费用 34 51 68 87 金融类资产 159 159 159 159 费用合计 65 97 125 162 固定资产 395 368 375 344 资产减值损失 -1 -1 -2 -3 在建工程 4 17 5 8 公允价值变动 5 6 6 5 无形资产 29 42 56 76 投资收益 2 1 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 46 77 108 134 其他非流动资产 111 111 111 111 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 539 538 547 538 减:营业外支出 3 0 0 0 资产总计 1,087 1,167 1,298 1,422 利润总额 43 77 108 134 流动负债: 所得税费用 2 3 4 5 短期借款 29 29 29 29 净利润 41 74 104 129 应付账款、票据 75 104 163 196 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 32 32 32 32 归母净利润 42 74 104 129 流动负债合计 138 166 225 258 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -1.3% 50.0% 34.2% 27.6% 归母净利润增长率 -28.7% 78.5% 39.3% 24.2% 盈利能力毛利率 30.8% 32.9% 33.4% 33.5% 四项费用/营收 19.2% 19.0% 18.3% 18.5% 净利率 12.1% 14.6% 15.2% 14.8% ROE 4.6% 7.7% 10.0% 11.4% 偿债能力资产负债率 16.1% 17.4% 20.1% 20.7% 净利润 41 74 104 129 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.6 折旧摊销 42 41 39 40 应收账款周转率 2.4 2.7 2.8 3.0 公允价值变动 5 6 6 5 存货周转率 3.5 3.7 3.8 4.3 营运资金变动 -20 -60 -32 -35 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 67 61 117 139 EPS 0.32 0.57 0.80 1.00 投资活动现金净流量 -75 15 5 29 P/E 91.2 51.1 36.6 29.5 筹资活动现金净流量 37 -22 -31 -39 P/S 11.2 7.5 5.6 4.4 现金流量净额 30 54 91 129 P/B 4.2 4.0 3.7 3.4 非流动负债:长期借款 18 18 18 18 其他非流动负债 19 19 19 19 非流动负债合计 37 37 37 37 负债合计 174 203 261 295 所有者权益股本 129 129 129 129 股东权益 912 964 1,037 1,127 负债和所有者权益 1,087 1,167 1,298 1,422 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评