2025年年报点评：多点开花支撑业绩增长，综合实力稳步提升

2025年年报显示，中国银河业绩多点开花，综合实力稳步提升。公司实现营业收入283.0亿元，同比增长24.3%；归母净利润125.2亿元，同比增长24.8%。第四季度业绩有所下滑，营业收入55.5亿元，同比-20.8%，环比-38.3%；归母净利润15.5亿元，同比-49.4%，环比-65.4%。

经纪业务增速显著，财富管理转型加速。2025年经纪业务收入88.5亿元，同比增长42.9%，占营业收入比重31.3%；Q4单季度经纪业务收入25.4亿元，同比增长1.8%，占营收比重46%。两融余额1450亿元，市场份额5.7%，同比+43%。公司注册投资顾问4,320人，较上年末增加264人。

投行业务规模扩容，股权业务修复显著。2025年投行业务收入8.3亿元，同比增长36.8%。股权业务承销规模同比+2051.2%至104.3亿元，IPO 1家，募资规模4亿元；再融资8家，承销规模100亿元。截至2026年3月末，IPO储备项目7家。债券主承销规模同比+37.7%至6843亿元，其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为4333亿元、1456亿元、398亿元。

资管业务规模与收入双升。2025年资管业务收入5.2亿元，同比增长6.7%。截至2025年末，资产管理规模907亿元，同比增长6.5%。

自营业务全年收益稳健，Q4波动较大。2025年投资收益（含公允价值）131.2亿元，同比增长15.6%；Q4单季度调整后投资净收益13.8亿元，同比-71.6%。

盈利预测与投资评级：下调2026-2027年归母净利润预测至142/157亿元（同比+13%/+10%），预计2028年归母净利润169亿元（同比+8%）。2026年4月1日公司市值对应2026-2028年PB为0.88/0.84/0.81倍。维持“买入”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。