2024年报及2025年一季报点评：一季报业绩增长较快，受益AI多点开花

核心观点与关键数据

• 业绩增长: 2024年公司实现营业收入15.80亿元，同比增长19.65%；归母净利润2.27亿元，同比增长3.45%。2025年第一季度收入4.23亿元，同比增长27.21%；归母净利润0.73亿元，同比增长78.51%。
• 盈利能力: 2024年毛利率/净利率分别为35.80%/14.39%，同比下滑；2025Q1毛利率/净利率分别为38.05%/17.04%，同比改善明显。
• 业务亮点:
  • 刀具业务: 2024年收入11.91亿元，同比增长14.26%。PCB钻针市场占有率约26.5%，受益于AI服务器、高速网络通信需求增长。数控刀具逐步拓展至汽车、航空航天等领域，原材料价格波动影响利润但逐步改善。
  • 智能数控设备: 2024年收入0.55亿元，同比增长15.55%，计划拓展真空镀膜设备市场。
  • 研磨抛光材料: 2024年收入1.51亿元，同比增长30.70%，拓展PCB、3C、汽车等领域。
  • 功能性膜材料: 2024年收入1.55亿元，同比增长72.84%，车载光控膜通过车企认证并开始交付。

研究结论

• 业绩预期: 调整后预计2025-2027年营收分别为21.01/25.44/30.24亿元，归母净利润分别为3.43/4.16/4.92亿元，EPS分别为0.84/1.02/1.20元。
• 估值与评级: 给予2025年40倍PE，目标价33.60元，维持“强推”评级。
• 风险提示: 制造业景气复苏不及预期、AI行业景气度不及预期、扩产进度不及预期、新行业及海外市场拓展不及预期、原材料涨价风险。

财务指标预测

• 营业收入: 2024A 15.80亿元，2025E 21.01亿元，2026E 25.44亿元，2027E 30.24亿元。
• 归母净利润: 2024A 2.27亿元，2025E 3.43亿元，2026E 4.16亿元，2027E 4.92亿元。
• 市盈率: 2024A 47倍，2025E 31倍，2026E 26倍，2027E 22倍。