农产品研究跟踪系列报告（196）肉牛价格淡季不淡，生猪产能节后有望持续去化

核心观点

• 肉奶周期共振反转：年内肉奶周期有望共振反转，反内卷支撑中长期生猪价格。
• 生猪：反内卷有望支撑猪价中长期表现，官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，有望转型为红利标的。
• 禽类：白鸡供给小幅增加，关注旺季消费修复；黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善。
• 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。
• 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行，政策保护国内肉牛产业，进口牛肉压力减小。
• 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点，全球大包粉价格上涨有助于提升国内原奶价格周期反转高度。
• 豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。
• 玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。
• 其他：白糖短期供需宽松，关注全球天气及原油价格波动；橡胶短期受益石化链涨价，中期看好景气向上；棕榈油短期供弱需强，中长期关注政策支撑；棉花库存压力中性，需求尚待修复；红枣新季维持丰产，关注旺季消费支撑。

关键数据

• 生猪：2月28日生猪价格10.79元/公斤，周环比-7.78%；7kg仔猪价格约356.19元/头，周环比-0.27%。
• 白鸡：2月28日鸡苗价格2.72元/羽，周环比+10.57%，同比+3.30%；毛鸡价格7.14元/公斤，周环比-2.46%，同比+27.53%。
• 黄鸡：2月27日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.1/4.6/6.3元，周环比分别+8.51%/+4.55%/+12.50%。
• 鸡蛋：2月28日鸡蛋主产区价格3.34元/斤，周环比-4.57%，同比+18.86%。
• 肉牛：2月28日国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，周环比持平，同比+6.78%；牛肉市场价为61.88元/kg，周环比持平，同比+20.44%。
• 原奶：2月12日国内主产区原奶均价为3.04元/kg，周度环比持平，同比-2.25%。
• 豆粕：2月28日国内大豆现货4072元/吨，周环比持平，国内豆粕现货3163元/吨，周环比+1.45%。
• 玉米：2月28日国内玉米现货价2364元/吨，周环比+1.33%，同比+7.55%。

研究结论

• 牧业：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。
• 生猪：在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。
• 禽类：龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。
• 饲料：饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。
• 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。

投资建议

• 牧业：推荐优然牧业、现代牧业等。
• 生猪：推荐华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。
• 禽：推荐立华股份、益生股份、圣农发展等。
• 饲料：推荐海大集团。
• 宠物：推荐乖宝宠物等。