公司信息更新报告2025全年盈利改善，车载商用业务落地提速

2026-04-01 开源证券黄崇贵-中国医药城15189901173

核心观点与评级：2025年公司营收稳增，盈利能力同比提升，维持“买入”评级。公司产品出海持续深化，但考虑到相关投入较高，下调了2026-2027年盈利预测并引入2028年预测。
关键数据：
- 2025年营收34.67亿元（+1.85%），归母净利润1.43亿元（+19.40%），扣非归母净利润1.14亿元（+23.99%）。
- 2025Q4营收11.4亿元（+1.5%），归母净利润0.64亿元（-60.2%），扣非归母净利润0.53亿元（-66.1%）。
- 2026-2028年归母净利润预测为3.04/3.50/4.03亿元，对应EPS为4.34/4.99/5.76元，PE为20.9/18.2/15.8倍。
盈利能力：
- 毛利率32.20%（+1.01pct），主因产品结构改善。
- 期间费用率29.91%（-0.40 pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为14.85%/4.33%/11.54%/-0.81%。
- 销售净利率4.09%（+0.57pct），单季度看2025Q4净利率为5.5%（-8.8pct）。
业务亮点：
- 投影业务：收入31.88亿元（占总营收91.93%），产品矩阵持续优化，技术壁垒凸显（光机100%自主研发）。
- 车载业务：创新产品收入2.545亿元（+107.86%），已搭载问界、尊界等多款旗舰车型，成为头部新能源车企座舱显示核心供应商，车规级产线建成且产品通过严苛测试。
风险提示：内销市场竞争持续激烈；车载业务量产不及预期；海外需求回落。