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2025年报点评业绩稳步增长，热管理主业驱动盈利改善

2026-04-01 东吴证券小烨

业绩增长强劲，盈利能力显著提升：2025年公司实现营业收入7.64亿元，同比增长7.13%；归母净利润8239万元，同比增长66.91%；扣非归母净利润8252万元，同比增长67.55%。换热器业务收入6.98亿元，同比增长9.85%，成为主要增长动力；锂电池业务收入0.33亿元，同比下降3.12%；热能管理相关产品收入0.09亿元，同比增长19.62%；深冷设备收入0.01亿元，同比下降90.56%。利润增长主要得益于规模效应、投资收益增加及减值损失减少，其中投资收益642万元，主要来自合资公司宏智。
盈利能力整体改善，费用率保持稳定：2025年公司毛利率为25.68%，同比下降0.36个百分点；销售净利率为10.7%，同比提升3.75个百分点。销售净利率提升而毛利率下降主要系期间费用率下降及投资收益提升；期间费用率为13.9%，同比下降0.1个百分点，其中销售费用率3.2%、管理费用率6.7%、研发费用率4.4%、财务费用率-0.4%。
热管理技术积累深厚，全球化布局持续推进：公司深耕铝制板翅式换热器及热管理系统，在工程机械、风电、数据中心等领域持续拓展，新能源相关出货量增长较快。北美工厂已投运，欧洲产能建设接近完成，全球化产能布局逐步成型。合资公司宏智盈利好增速快，看好未来液冷布局，预计随AI算力需求驱动液冷产业链发展，公司业绩有望加速上行。
盈利预测与投资评级：预计2026-2027年归母净利润为2.0/3.2亿元，2028年归母净利润为5.0亿元，当前股价对应动态PE分别为30/19/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：下游装备制造需求不及预期；原材料价格波动风险；海外业务拓展存在不确定性。