思瑞浦(688536)2025年报点评：信号链&电源管理双轮驱动业绩稳步增长，光模块等新兴业务进展快速

思瑞浦（688536）2025年报点评

核心观点
思瑞浦2025年业绩显著增长，营收21.42亿元（YoY+75.65%），归母净利润1.73亿元（YoY+187.72%）。单季度来看，25Q4营收6.11亿元（YoY+64.64%，QoQ+5.11%），归母净利润0.47亿元（YoY+147.7%，QoQ-22.12%）。公司连续7个季度收入环增，信号链与电源管理芯片双轮驱动格局巩固，其中信号链芯片收入14.10亿元（YoY+44.64%），电源管理芯片收入7.3亿元（YoY+198.6%）。

业务布局
公司四大下游市场协同发展：

• 泛工业：新能源、电网基础设施、工业电源模块等细分领域增长显著，营收规模快速提升。
• 泛通信：无线通信、光模块、服务器业务协同发展，光模块营收超1亿元，受益于400G向800G迭代、硅光方案切换及产品料号扩充，未来价值量提升空间广阔。
• 汽车电子：车规级产品矩阵快速扩充，已量产300余款车规级芯片，25年汽车市场营收超3亿元。
• 消费电子：通过收购创芯微拓展业务，产品布局持续丰富，客户合作深化。

前瞻布局
公司前瞻布局光模块及服务器业务，光模块业务突破1亿元，服务器相关产品收入同比快速增长。公司已完成应用于光模块市场的新一代硅光AFE的送样测试，未来份额提升空间广阔。

研究结论
基于25年业绩及新兴业务布局，华创证券调整公司26-28年归母净利润预测为3.47/4.94/6.75亿元（26/27E原值为3.12/4.26亿元），维持“推荐”评级。

风险提示
并购整合风险、下游需求不及预期、募投资金投资项目实施风险。