行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩快速增长，外销增速亮眼

2026-04-01 中邮证券华仔

事件描述：中联重科发布2025年年报，实现营收521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%。单Q4营收149.51亿元，同比增长34.79%；归母净利润9.38亿元，同比增长145.99%。土方机械同比增长超40%，境外收入同比增长超30%。境外收入占比超58%，境外毛利占比超64%。
事件点评：公司毛利率基本保持稳定，2025年毛利率为28.04%，同减0.13pct；期间费用率为18.60%，同减0.72pct。费用管控得当，销售费用率同增0.53pct至8.71%，管理费用率同减0.98pct至3.95%，财务费用率同增0.26pct至0.39%，研发费用率同减0.53pct至5.56%。公司坚持全球化战略，持续推进海外研发制造基地拓展升级，新兴区域高速增长，非洲区域同比增长超157%。产品方面，土方机械、高空机械、矿山机械、农业机械增速领跑行业。网点布局加速向中小城市下沉，海外本土化员工约6000人。海外研发制造基地在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地，匈牙利工厂建成投产。
新质生产力：公司开展研发项目超1800项，攻克463项关键技术，开发361款新产品。具身智能机器人样机达到国际先进水平，在物流分拣场景完成初步验证。开发234款海外产品、58款新能源产品。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营收分别为588.59、661.69、742.31亿元，同比增速分别为12.96%、12.42%、12.18%；归母净利润分别为58.93、69.95、82.01亿元，同比增速分别为21.30%、18.69%、17.24%。对应PE估值分别为12.27、10.34、8.82，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。