各产品增长态势良好，外销增速亮眼

苏泊尔（002032.SZ） 各产品增长态势良好，外销增速亮眼 事件：公司发布2024年半年度报告。公司2024H1实现营业收入 109.65亿元，同比+9.84%；实现归母净利润9.41亿元，同比 +6.81%。扣非归母净利润9.23亿元，同比+7.61%。单季度来看， 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 买入（维持） 股票信息 2024Q2实现营收55.86亿元，同比+11.29%；归母净利润4.71亿元，同比+6.40%；扣非归母净利润4.62亿元，同比+7.16%。 前次评级08月29日收盘价（元） 买入 50.65 总市值（百万元） 40,597.92 各产品增长态势良好，外销增速亮眼。1）分产品：24H1炊具/烹饪 总股本（百万股） 801.54 电器/食物料理电器分别实现营收29.43/46.43/19.01亿元，同比 其中自由流通股（%） 99.73 行业小家电 +16.95%/+3.30%/+12.37%。其中，炊具/烹饪电器/食物料理电器毛利率同比-0.55pct/-1.48pct/-0.57pct至26.99%/23.28%/20.38%。2）分区域：24H1国内外业务分别实现 30日日均成交量（百万股1.14 股价走势 营收75.09/34.55亿元，同比+0.10%/+39.29%。毛利率同比-0.37pct/+0.08pct至28.03%/16.51%。 毛利率有所下滑，费控能力强。1）毛利率：24H1/24Q2同比-1.02pct/-1.24pct至24.40%/24.38%。2）费率端：24H1销售/管理/研发/财务费率同比-0.62pct/-0.12pct/+0.12pct/-0.10pct至 10.39%/1.77%/1.87%/-0.52%；24Q2销售/管理/研发/财务费率同 30% 20% 10% 0% -10% -20% 苏泊尔沪深300 比-1.08pct/-0.04pct/+0.16pct/-0.03pct至9.85%/1.83%/1.97%/-0.48%。3）净利率：综上，公司24H1/24Q2净利率同比-0.23pct/- 0.38pct至8.57%/8.42%。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.0/25.2/27.2亿元，同比+5.6%/+9.3%/+8.2%，维持“买入”评级。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《苏泊尔（002032.SZ）：盈利能力稳健，炊具行业复 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 20,171 21,304 23,244 25,187 27,132 增长率yoy（%） -6.6 5.6 9.1 8.4 7.7 归母净利润（百万元） 2,068 2,180 2,301 2,515 2,722 增长率yoy（%） 6.4 5.4 5.6 9.3 8.2 EPS最新摊薄（元/股） 2.58 2.72 2.87 3.14 3.40 净资产收益率（%） 29.4 34.4 36.3 39.6 42.8 P/E（倍） 19.6 18.6 17.6 16.1 14.9 P/B（倍） 5.8 6.4 6.4 6.4 6.4 苏态势明显》2024-04-26 2、《苏泊尔（002032.SZ）：外销收入高增，AIoT应用增强用户粘性》2024-03-30 3、《苏泊尔（002032.SZ）：盈利能力稳健，外销收入有望持续改善》2023-10-27 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9518 10037 10556 11058 11566 营业收入 20171 21304 23244 25187 27132 现金 3563 3548 4062 4107 4157 营业成本 14969 15700 17384 18806 20238 应收票据及应收账款 1954 2874 2470 2677 2883 营业税金及附加 131 142 156 169 182 其他应收款 16 16 17 19 20 营业费用 2156 2298 2394 2594 2795 预付账款 340 193 261 282 304 管理费用 374 394 414 448 483 存货 2495 2263 2511 2716 2923 研发费用 416 431 442 479 516 其他流动资产 1150 1143 1235 1256 1278 财务费用 -97 -68 -50 -50 -50 非流动资产 3434 3070 3133 3185 3236 资产减值损失 -11 6 0 0 0 长期投资 62 62 62 62 62 其他收益 237 249 272 295 317 固定资产 1303 1243 1283 1321 1357 公允价值变动收益 1 1 0 0 0 无形资产 440 429 419 419 419 投资净收益 54 49 53 58 62 其他非流动资产 1629 1336 1369 1384 1399 资产处置收益 -1 -4 0 0 0 资产总计 12953 13107 13689 14243 14802 营业利润 2535 2681 2830 3094 3349 流动负债 5715 6524 7093 7643 8196 营业外收入 14 15 15 15 15 短期借款 0 200 200 200 200 营业外支出 4 12 12 12 12 应付票据及应付账款 3693 4441 4877 5276 5678 利润总额 2545 2685 2833 3097 3352 其他流动负债 2022 1884 2016 2167 2318 所得税 479 505 533 582 630 非流动负债 165 200 215 215 215 净利润 2066 2179 2301 2515 2722 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 165 200 215 215 215 归属母公司净利润 2068 2180 2301 2515 2722 负债合计 5880 6725 7308 7858 8411 EBITDA 2583 2778 2883 3139 3396 少数股东权益 37 37 36 36 36 EPS（元/股） 2.58 2.72 2.87 3.14 3.40 股本 809 807 802 802 802 资本公积 125 173 180 180 180 主要财务比率 留存收益 6222 5873 5882 5887 5892 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 7036 6345 6345 6349 6355 成长能力 负债和股东权益 12953 13107 13689 14243 14802 营业收入(%) -6.6 5.6 9.1 8.4 7.7 营业利润(%) 6.3 5.8 5.6 9.3 8.2 归属母公司净利润(%) 6.4 5.4 5.6 9.3 8.2 获利能力毛利率(%) 25.8 26.3 25.2 25.3 25.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.3 10.2 9.9 10.0 10.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 29.4 34.4 36.3 39.6 42.8 经营活动现金流 3160 2035 3088 2640 2846 ROIC(%) 26.6 30.6 33.2 36.3 39.3 净利润 2066 2179 2301 2515 2722 偿债能力 折旧摊销 199 209 100 92 94 资产负债率(%) 45.4 51.3 53.4 55.2 56.8 财务费用 -12 -10 0 0 0 净负债比率(%) -47.7 -48.9 -57.0 -57.7 -58.4 投资损失 -54 -49 -53 -58 -62 流动比率 1.7 1.5 1.5 1.4 1.4 营运资金变动 974 -304 761 94 96 速动比率 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 其他经营现金流 -13 9 -21 -3 -3 营运能力 投资活动现金流 -472 -244 -288 -84 -80 总资产周转率 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 资本支出 -160 -135 -142 -142 -142 应收账款周转率 8.7 8.9 8.8 9.9 9.8 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.7 5.4 5.2 5.1 5.1 其他投资现金流 -312 -110 -146 58 62 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2766 -2782 -2290 -2510 -2717 每股收益(最新摊薄) 2.58 2.72 2.87 3.14 3.40 短期借款 0 200 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.94 2.54 3.85 3.29 3.55 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.78 7.92 7.92 7.92 7.93 普通股增加 0 -2 -5 0 0 估值比率 资本公积增加 2 48 7 0 0 P/E 19.6 18.6 17.6 16.1 14.9 其他筹资现金流 -2768 -3027 -2292 -2510 -2717 P/B 5.8 6.4 6.4 6.4 6.4 现金净增加额 -48 -990 513 46 50 EV/EBITDA 14.2 14.3 12.8 11.8 10.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版