2025年报点评：净息差企稳，资产质量改善

核心观点

• 浦发银行2025年业绩稳健，盈利能力持续修复，收入利润增长，净息差企稳，资产质量改善。
• 净息差同比持平，底部企稳，主要得益于生息资产收益率和负债成本的下降。
• 资产质量继续改善，不良生成率下降，不良率和关注率均有所降低，拨备覆盖率提升。

关键数据

• 2025年营业收入1740亿元，同比增长1.9%；归母净利润500亿元，同比增长10.5%。
• 加权平均ROE6.8%，同比回升0.5个百分点。
• 总资产同比增长6.6%至10.08万亿元，存款总额增长8.5%至5.58万亿元，贷款总额增长5.8%至5.70万亿元。
• 日均净息差1.42%，同比持平。
• 不良生成率1.10%，同比下降0.06个百分点；不良率1.26%，较年初下降0.10个百分点；关注率2.09%，较年初下降0.26个百分点；拨备覆盖率201%，较年初回升14个百分点。

研究结论

• 公司基本面整体表现较为稳定，盈利预测略微调整并前推一年，预计2026-2027年归母净利润546/598亿元，2028年归母净利润644亿元，同比增速9.2%/9.5%/7.7%。
• 摊薄EPS为1.53/1.68/1.82元；当前股价对应的PE为6.6/5.9/5.5x，PB为0.43/0.41/0.39x。
• 维持“中性”评级。
• 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。