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林清轩（02657）深度研究：以东方山茶为始，品类拓展&组织创新驱动长期增长

2026-03-31 东方财富晓燚

林清轩作为高端细分护肤赛道领先品牌，在面部精油赛道中占据12.4%的市场份额，为行业TOP1。公司历经多次外部挑战，通过渠道和品牌定位转型实现“转危为机”，展现出品牌韧性。核心大单品山茶花精油经过5次迭代，奠定品牌基础，25年精油类产品收入达10.2亿元，占比42%。公司围绕“精华”概念拓展品类，推出“小金珠水”等大单品，25年收入超2亿元。渠道方面，公司线上/线下渠道收入CAGR分别为77%/24%，抖音渠道成为核心增长动力，25年占比达70%；线下门店数达580家，同店店效持续提升。公司搭建“IPMS集成产品营销操盘委员会”矩阵式组织，赋予团队独立权，高效培育新品。对比阿芙等友商，林清轩品牌更聚焦、大单品迭代经验更丰富，线上线下布局更优。上市募资将用于品牌建设、渠道扩张、研发提升等。预计26-28年归母净利润分别为5.7/7.7/10.0亿元，同比增59.1%/35.0%/29.2%，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括新品表现不及预期、渠道红利衰退、竞争加剧等。

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林清轩（02657）深度研究：以东方山茶为始，品类拓展&组织创新驱动长期增长

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