2025年公司业绩承压,盈利能力下降,但海外市场占比持续提升,费用管控能力增强。公司前瞻性布局太空光伏领域,通过参股和合资方式获取钙钛矿电池和CPI膜技术,并与尚翼光电合作成立合资企业,构建技术壁垒。同时,公司战略收购国内卫星企业巡天千河,实现从太空能源研发到卫星整星制造的全链条覆盖,打造“太空光伏+卫星”第二成长曲线。预计2026-2028年公司营收分别为126.99/146.58/166.56亿元,归母净利润分别为6.30/11.57/17.57亿元,维持“推荐”评级。主要风险包括下游需求不及预期、新业务推进不及预期和海外贸易风险。