资产运营提效，产业基金高增，机器人生态加速落地

2026-03-31 东吴证券周剑

收入稳定增长，盈利质量改善：2025年公司实现营收14.37亿港元，同比增长18.24%；毛利润5.65亿港元，同比增长11.44%。主要得益于西安咸阳国际机场T5航站楼停车场项目等新增项目高效投运，以及北京首都国际机场项目等存量项目运营提效。归母净利润3.10亿港元，同比-24.39%，主要受可转债复合嵌入式衍生工具公允价值变动产生的一次性非现金损失0.82亿港元影响，剔除该项影响后经营层面盈利持续改善。
业务结构：资产营运收入10.35亿港元，同比增长12.38%；产业基金收入4.02亿港元，同比增长36.73%。
盈利能力：销售毛利率39.33%，同比下降2.40个百分点；销售净利率20.40%，同比下降11.57个百分点。毛利率下滑主要受新增资产项目折旧摊销加大影响，净利率下行主要因一次性非现金损失影响。
费用率：管理费用率23.80%，同比下降1.16个百分点；财务费用率9.89%，同比上升0.32个百分点。
财务状况：总资产155.7亿港元，净资产111.4亿港元；资产负债率28.4%，同比下降2.78个百分点；已偿还全部银行贷款，有息负债率降至6.2%；经营活动现金净额5.77亿港元，同比增长131%。

资产运营：已完成交通枢纽类项目"东南西北中"全国性网络布局，西安咸阳国际机场项目拥有超5,200个车位，公司在管的停车场项目加速布局充电桩、代客泊车、广告等增值业务。
产业基金：与中国人寿联合设立总规模人民币100亿元的基础设施不动产投资基金，已完成多支REITs战略配售投资，"投、管、运、退"全周期管理能力进一步深化。
产业投资：管理的多支产业基金已完成对宇树科技、银河通用、松延动力、星动纪元等十余家核心企业的投资，覆盖具身智能、人形机器人、医疗机器人、低空经济等前沿领域，并设立首程机器人先进材料产业公司，向上游轻量化材料、高温散热等关键零部件延伸布局。
产业服务："陶朱新造局"已在北京完成五家门店布局，"破壁人计划"线上直播正式上线，已签约近百家机器人公司成为授权代理商，围绕"销售代理+租赁业务+二次开发"推动机器人产品商业化落地。