南华期货玻璃纯碱产业周报：近端博弈，远端预期

核心矛盾及策略建议

当前影响玻璃和纯碱走势的核心矛盾包括：玻璃产线冷修预期、中游高库存、现货价格压力、纯碱供应过剩预期、新产能待投以及成本支撑逻辑。近端交易逻辑主要围绕玻璃冷修兑现程度和仓单博弈，纯碱则跟随成本波动但受高库存压制。远端交易预期关注玻璃冷修进一步兑现程度和成本支撑逻辑的验证。

交易型策略建议

• 行情定位：近端现货分歧较大，需观察冷修持续性和现货反馈；远月定价受成本和供应预期影响。短期驱使不明，建议观察为主。
• 基差、月差及对冲套利策略：玻璃1-5反套暂时离场观望；建议05合约多玻璃空纯碱。

重要信息及关注事件

• 利多信息：玻璃产线冷修预期待兑现，纯碱新产能或逐步启动。
• 利空信息：玻璃中游高库存，现货降价空间存；纯碱新产能待投，供应压力增加，冷修影响纯碱刚需。
• 下周关注事件：产业政策、玻璃产销及现货价格、纯碱现货成交情况。

盘面解读

• 单边走势和资金动向：玻璃主力01合约多空博弈持续，近端冷修增加但中游高库存抑制现货价格，远月受供应减产和成本抬升预期影响。
• 基差月差结构：玻璃和纯碱均保持C结构，近端价格弹性有限，远月受成本和预期影响。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线微利；纯碱氨碱法现金流成本约1265元/吨，联碱法约1180元/吨。
• 进出口分析：玻璃月均净出口6-7万吨，影响有限；纯碱月均净出口18-21万吨，占表需5.8%，出口维持高预期。

供需及库存

• 供应端：玻璃日熔下滑至15.5万吨，12月仍有冷修；纯碱供应量小幅回升，山东海化存减量预期，新产能待投。
• 需求端：玻璃现货或有降价预期，深加工订单和库存同比下滑，表需预估下滑7%；纯碱刚需走弱，光伏玻璃成品库存累库。
• 库存分析：玻璃厂家库存环比下降但同比增加，沙河湖北库存高位；纯碱库存环比下降，上游库存去化，轻重碱补库较好。