核心矛盾及策略建议
当前豆粕盘面交易重点在于现货采购走弱、油厂库存高位、下游备货后成交情绪回落，以及中美谈判延后、外盘关注生柴政策会议和月末种植面积。菜粕盘面交易重点在于菜籽买船利润回落、远月供应回归预期，以及华南水产备货季节临近和豆菜粕价差拉大。近端交易逻辑显示，现实供应端库存高位，需求端补库动作开启，交易所库存回落。远端交易预期包括大豆进口利润回落、中美贸易关系缓和、南美丰产压力、生猪产能去化和巴西大豆种植顺利。
交易型策略建议
- 行情定位：趋势研判为资金高位离场后换月远月，价格区间为豆粕远月底部锚定2900-3000，近月2800-2900。策略建议豆粕月间反套持有或部分止盈。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：基差策略考虑在巴西升贴水下跌通道开启后点价，已点价警惕后续走货节奏；月差策略为豆粕月间反套；对冲套利策略为做扩豆菜粕2605价差止盈。
- 近期策略回顾：包括做多M2601策略减仓或离场、M01的3300备兑期权开仓持有（已止盈离场）、M3-5价差150附近开仓持有（可减仓离场）等。
产业客户操作建议
未详细展开。
基础数据概览
未详细展开。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：巴西大豆收获进度落后于去年同期，EPA确定2026年和2027年可再生燃料标准，印尼推进B50生物柴油计划，美国大豆种植面积预期增加。
- 利空信息：巴西大豆生产可能受化肥和燃料价格上涨影响，阿根廷农户销售新季大豆步伐放慢，中国同意巴西大豆杂草含量标准调整，市场关注USDA播种意向报告。
- 现货成交信息：下游近月整体物理库存保持高位，成交情绪减弱，逐渐开始点价前期合同，提货较前期偏慢。
下周重要事件关注
USDA出口检验报告、USDA种植意向报告、USDA季度库存报告、USDA油籽压榨报告、USDA出口销售报告、CFTC农产品持仓。
盘面解读
价量及资金解读
- 内盘：豆粕盘面跟随外盘及宏观情绪为主，资金情绪离场走弱，菜粕跟随豆粕走强。豆粕和菜粕近期重点盈利席位表现平多，外资同样，豆粕期权PCR指标显示多头情绪回落。月差结构维持B结构，5-9月差情绪高点显现，结构逐渐走平。基差结构回落，豆菜粕价差回归。远月基差对盘榨利与基差大致呈现反比走势，美豆走升但远月巴西成本坍塌，买船榨利回升，对应内盘09基差走弱。
- 外盘：外盘受中东局势问题影响，中美谈判延期，RVO政策公布符合预期，等待种植面积报告指引。CFTC表明管理基金再回多头情绪持仓，资金面继续保持强势。
估值和利润分析
- 产区利润跟踪：美豆产区压榨利润回升，南美产区巴西、阿根廷利润逐渐回落，加拿大菜籽国内压榨利润小幅回升。
- 进出口及压榨利润跟踪：巴西发运若恢复后，4月预估到港850万吨，5月1050万吨左右。加菜籽利润回落，但前期买船使得后续供应修复预期偏强。
国际进出口
- 美国：未详细展开。
- 巴西：未详细展开。
- 阿根廷：未详细展开。
- 中国：未详细展开。
供需及库存推演
国际供需平衡表推演
USDA3月供需报告显示美国大豆数据与2月持平，等待月底种植面积报告更为重要。市场预期美国2026年大豆种植面积将增加。南美方面，USDA3月供需报告下调阿根廷大豆产量预期，巴西大豆产量与上月持平。
国内供应端及推演
进口大豆二季度到港压力持续压制盘面主力M05合约整体高度。中加关税减免后，菜系供应压力同样存在回归预期。
国内需求端及推演
国内大豆一季度供应虽有缩量，但仍偏宽裕，预计后续压榨量继续维持高位。国内豆粕在前期较高程度备货后，后续消费量同样难有更多增量。
国内库存端及推演
国内大豆一季度将处于回落趋势中，二季度后随着巴西大豆到港，逐渐开始回升，豆粕库存跟随回升。
