盈利能力超预期，全球化布局

核心观点与关键数据

• 事件：科达利发布2025年年度报告，实现营业收入152.13亿元（同比增长26.46%），归母净利润17.64亿元（同比增长19.87%）。单季度表现亮眼，Q4营收46.10亿元（同比增长34.10%），归母净利润5.79亿元（同比增长27.27%），毛利率和净利率分别达25.00%和12.43%。
• 盈利能力：公司盈利能力超预期，Q4环比改善明显，展现较强韧性。
• 研发投入：2025年研发投入8.83亿元（同比增长38.04%），聚焦动力电池精密结构件的安全性、可靠性、轻量化等技术创新，如轻质高倍率盖板和泄压结构设计。
• 全球化布局：公司持续优化海外产能布局，已建立德国、瑞典、匈牙利生产基地，美国、泰国项目推进中，形成17个全球生产网络，保障供应链安全。

研究结论

• 预测：预计2026-2028年归母净利润分别为24.36、29.34、35.41亿元，对应PE为20.07、16.66、13.81倍。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司作为锂电结构件龙头的发展前景。
• 风险提示：需求不及预期、竞争加剧、政策风险、技术路线变化。

财务数据摘要

• 预测指标：2024-2028年营业收入分别为120.30、152.13、200.84、242.25、290.23亿元；归母净利润分别为14.72、17.64、24.36、29.34、35.41亿元；每股收益分别为5.34、6.40、8.83、10.64、12.84元。
• 估值指标：2024-2028年PE分别为33.22、27.72、20.07、16.66、13.81倍，PB分别为4.28、3.71、3.25、2.83、2.45倍。