Q4盈利能力回升，GEO加速行业变革

核心观点与事件回顾

三人行(605168)发布2025年业绩预增报告，预计全年归母净利润1.81至2.09亿元，同比增长46.79%至69.50%。Q4盈利能力回升，验证主业经营向好，但前三季度因持有的华润饮料股份公允价值变动确认损失3,722.61万元，盈利能力承压。

事件点评与行业变革

公司持续加大市场拓展力度，2025年覆盖金融、消费、智能终端、汽车等重点行业，新签兴业银行、中粮集团等优质客户。GEO（生成式引擎优化）重塑营销行业格局，推动营销环节价值由“资源与返点”向“内容与智能”转型，预计2026年GEO市场规模将突破30亿元，2027年攀升至90亿元。公司作为国内头部整合营销企业，有望优先受益于行业变革。

投资建议与业绩预测

考虑到营销行业景气度仍承压及参投公司公允价值波动对公司2025年利润端的扰动，下调公司2025~2027年业绩预测：2025年营业收入34.82亿元，归母净利润1.96亿元；2026年营业收入40.59亿元，归母净利润2.94亿元；2027年营业收入45.9亿元，归母净利润3.50亿元。对应EPS分别为0.93/1.40/1.66元，对应PE分别为38/25/21倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求修复不及预期，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期，AI投入不及预期。