公司发布2022年业绩快报,2022年公司实现营业收入8.05亿元,同比下降5%,实现归母净利润0.48亿元,同比下降56%,实现扣非归母净利润0.42亿元,同比下降59%,其中,2022年第四季度实现营业收入2.70亿元,同比下降11%,实现归母净利润0.21亿元,同比下降48%,实现扣非归母净利润0.21亿元,同比下降45%。 国内品牌业务短期承压,海外品牌业务大力拓展。2022年,公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”实现营业收入6.79亿元,同比增长7%,其中北鼎中国实现营收5.87亿元,同比增长2%,北鼎海外实现营收0.92亿元,同比增长57%;公司OEM/ODM业务受海外需求维持低位影响,实现营收1.25亿元,同比下滑42%。 内销Q4实现正增长。Q4单季度来看,公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”实现营业收入2.5亿元,同比增长5%,其中北鼎中国实现营收2.16亿元,同比增长1%(Q3单季度下滑9%),北鼎海外实现营收0.35亿元,同比增长48%;公司OEM/ODM业务实现营业收入0.19%,同比下滑71%。 品牌结构持续优化,内销业务修复可期。2022年,公司自有品牌业务“北鼎BUYDEEM”营收占比达84%,其中北鼎中国/海外营收占比分别为73%/11%,同比均提升5个pct;OEM/ODM业务营收占比同比下滑10个pct,至16%。2022H1北鼎中国/北鼎海外/代工业务毛利率分别为60%/32%/11%,内销业务毛利高,营收占比大,过去一年受到疫情影响短期承压,我们认为,随着疫情放开,线下消费场景将恢复至疫情前水平,内销业务有望大幅改善。 Q4归母净利率环比回升。2022年公司归母净利率为6%,同比下降6.8个pct,原因在于:1)海外品牌初发展初期,费用投放较大; 2)二、三季度国内受疫情影响,消费场景受到限制,消费需求有所下滑,费用投放效率大幅不及预期;3)公司对包括产品研发、人才培育、线下门店布局、数字化建设在内的部分对公司长期发展有重要意义的费用,未完全按照期间业绩波动比例进行调整。单季度来看,公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率分别为9%/3%/2%/8%,公司降本增效举措效果凸显,4季度盈利能力环比回升。 维持“增持”评级。我们预计2022-2024年营业收入分别为8.05/9.82/11.36亿元,同比分别增长-5%/22%/16%,归母净利润分别为0.48/0.90/1.09亿元,同比分别-56%/88%/20%,摊薄每股收益分别为0.15/0.28/0.33元,对应PE分别为65/35/29倍。我们看好公司内销品牌业务逐步修复以及公司品牌结构持续优化,降本增效举措提升公司盈利能力,维持“增持”评级。 风险提示: 主要原材料价格波动风险;国际汇率波动风险;疫情防控政策变动风险。 盈利预测和财务指标 附:财务预测摘要 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债表货币资金 利润表 现金流量表