业绩增长超预期，埃及项目打开远期发展空间

核心观点与关键数据

• 业绩增长超预期：公司2025年年报显示，实现营业收入40.75亿元，同比增长27.04%；归母净利润4.54亿元，同比增长157.77%。第四季度归母净利润1.49亿元，环比增长17.3%，延续前三季度良好增长势头。
• 磷酸业务量价齐升：面对国内磷肥出口配额收紧，公司调整生产策略，将部分产能转向液体磷酸出口，2025年磷酸业务收入达23.46亿元，同比增长48.55%，成为营收增长主要动力。
• 埃及项目稳步推进：川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目规划年产80万吨硫磺制酸、30万吨工业湿法粗磷酸、15万吨52%磷酸、30万吨磷酸一铵、2万吨氟硅酸钠，项目建设周期3年，预计满产后贡献收入超20亿元，净利润超3亿元，内部收益率22.30%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.86/2.15/3.14元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

财务指标预测

• 营业收入：2025年40.75亿元，2026年预计4.594亿元，2027年预计5.033亿元，2028年预计6.974亿元。
• 归母净利润：2025年4.54亿元，2026年预计5.11亿元，2027年预计5.92亿元，2028年预计8.62亿元。
• 摊薄每股收益：2025年1.65元，2026年预计1.86元，2027年预计2.15元，2028年预计3.14元。
• 市盈率（PE）：2025年18.48，2026年预计16.40，2027年预计14.17，2028年预计9.73。