核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：短期地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量导致原油价格快速上涨，中东局势不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动是油品市场的核心主导因素，供应端主营炼厂开工率下滑、原料紧缺带来的预防性减产以及远期重油贴水报价走强，对沥青远期估值有一定提升。需求端整体表现平淡，走货偏弱，呈现有价无市的现货状态。进入四月，中东局势大概率会有定论和结果，短期快速上涨后，资金多单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较大波动。
- 交易型策略建议：行情定位偏强震荡，关注BU2606支撑位表现。基差策略建议关注BU06基差逢低多配机会，月差策略建议基差偏强，月差季或走强趋势。对冲套利策略建议沥青与原油crack短期偏弱驱动。
- 产业客户操作建议：根据沥青价格区间，提供风险管理策略建议，包括产成品库存偏高时做空沥青期货锁定利润，采购常备库存偏低时买入沥青期货锁定采购成本等。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：中东局势升级，放大原油价格向上弹性；霍尔木兹海峡被封锁，中东油田由于胀库被动减产；原料收紧，国内炼厂被迫减产。
- 利空信息：沥青现货成交乏力，需求承压；下游观望情绪浓厚。
- 下周重要事件关注：地缘局势变化，中东原油最新发货和到货的物流情况；霍尔木兹海峡通航情况，美国伊朗反击程度。
盘面解读
- 价量及资金解读：沥青盘面价格震荡走势，市场情绪偏谨慎。沥青重点席位净空持仓有所降低，反映部分机构对后市看法转乐观。基差结构走弱，盘面升水。月差结构维持走弱的C结构，符合逐渐步入淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：焦化料价格走势整体仍跟随原油价格波动，但中下游用户采购积极性下降，炼厂放量无明显溢价。山东沥青市场在成本支撑坚挺、供应水平偏低的情况下，呈现震荡上涨的趋势，但需求端疲软，部分项目或延期开工，对沥青价格形成一定压制。沥青与焦化料价差运行在400元/吨左右。
- 进出口利润跟踪：韩国沥青船货华东到岸价预估在585-595美元/吨，人民币完税价4660-4740元/吨。新马泰市场新加坡沥青船货华南到岸价预估在640-670美元/吨，人民币完税价5030-5270元/吨。预计4月进口船货量降至低位。
供需及库存推演
- 供应端：2026年1-4月，中国沥青产量预计726万吨左右，同比减少125万吨，同比下跌15%。4月，中国沥青产量预计127万吨，同比减少98万吨，同比下跌44%。中石油、中石化、中海油和地炼沥青产量均出现明显下滑。
- 需求端：市场需求基本尚未恢复，华东、华中及华南地区市场有零星改性出货，带动改性厂开工率小幅上升。
- 库存端：需求释放缓慢，北方多数地区社会库出库量较少，以持续入库为主，带动社会库存水平继续上升；华东及华南地区炼厂整体开工率处于较低水平，且炼厂暂停发货，社会库出货较少，叠加个别社会库有船运资源入库，带动库存水平小幅上升。
- 天气展望：未来10天，我国部分地区降水量较常年同期偏多，需关注天气对沥青需求的影响。
