核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
近期沥青价格上涨主要受地缘扰动、化工低估值情绪、山东炼厂冬储合同回购、贸易商提货及华南炼厂检修等因素推动。但上涨驱动难以持续：
- 地缘扰动：虽推高布伦特基差和月差，但无法扭转原油弱势基本面和过剩格局。
- 化工板块估值：国内炼厂利润丰厚，供给压力大，柴油羸弱趋势下沥青供给压力不减。
- 需求端：炼厂回购和贸易商提货更多是季节性“左手倒右手”的传递，并非实际需求转暖。
- 供给端：中化泉州等主营提负，供给同样充足。
沥青不具备预期先行条件，盘面预期先行并不扎实，02、03合约升水机会或为稳健交易机会。
1.2 交易型策略建议
行情定位
- 趋势研判：偏强震荡
- 技术分析：关注BU2603支撑位表现
- 策略建议：本部分暂停更新
基差、月差及对冲套利策略建议
- 基差策略：现货冬储支撑下基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会
- 月差策略：基差偏强，月差或走强趋势
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动
近期策略回顾
本部分暂停更新
1.3 产业客户操作建议
无具体内容
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
利多信息
- 美国频发对中东等军事威胁
- 北美寒潮提振原油价格
利空信息
- 沥青消费步入淡季，需求承压
- 美方督促乌克兰解决战场问题，地缘溢价或回吐
- 美国频发加征关税威胁
现货成交信息
- 华南及西南地区价格上涨15-30元/吨，其他地区持稳
- 华南赶工需求平稳，炼厂汽运限量发货，价格上调
- 华东主发船运，个别炼厂船运价格上调
- 北方降温降雪，终端停滞，山东贸易商下调部分品牌价格
- 华北主力炼厂间歇生产，报价维持稳定
现货市场后市展望
南方赶工需求减少，北方刚需停滞，中下游采购积极性低，北方地炼价格回调，南方价格或持稳
2.2 下周重要事件关注
- 地缘局势变化，委内瑞拉、伊朗原油物流情况
- 俄罗斯原油出口发运情况，俄乌冲突结束迹象，原油海上浮舱库存变化
- 沥青冬储政策
- 北美和欧洲天气气温情况
第三章 盘面解读
3.1 价量及资金解读
内盘
- 单边走势和资金动向：沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎。重点席位净空持仓降低，反映部分机构看法转乐观，沥青下行阻力渐显，短期或延续震荡格局。
- 基差结构：基差结构走弱，盘面升水，主要因冬储政策和地缘扰动支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格因地缘跳涨，但月差结构仍维持走弱C结构，符合淡季特征。
第四章 估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦化料市场：山东焦化料价格上涨，供应减少带动成交重心上移
- 沥青市场：山东重交沥青价格持稳后回落，终端需求下滑，炼厂库存攀升，主营炼厂执行保底政策，但终端提货支撑厂库水平，东明石化、齐鲁石化转产渣油，对沥青价格存在底部支撑
4.2 进出口利润跟踪
- 韩国市场：华东到岸价上涨，刚需萎缩但指定项目备货支撑，2月价格较1月小幅走高
- 新马泰市场：东南亚部分国家赶工需求提升，现货市场报价坚挺
第五章 供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 国内产量：2025年1-12月沥青产量2847万吨，同比增12%
- 产量结构：中石油同比增33%，中石化同比降12%，中海油同比增13%，地炼同比增19%
- 进口：数据来源：同花顺,南华研究
5.2 需求端及推演
- 改性开工率：北方改性厂停工，华南需求稳定，华中及西南赶工需求减少
- 出货量：数据来源：南华研究
- 地方政府专项债：数据来源：南华研究
- 沥青和改性沥青需求：数据来源：南华研究
5.3 库存端及推演
- 社会库存：东北及西北地区入库冬储资源，华中及华东需求减少，华南需求平稳且炼厂开工率低，库存水平下降
- 库存数据：数据来源：百川,南华研究
5.4 供需平衡表
无具体内容
5.5 天气展望
未来10天我国部分地区降水偏多，其余地区接近常年同期或偏少
- 降水区域：陕西南部、黄淮西部、江汉、江淮、江南北部和西部、西藏南部、西南地区东部、华南大部
- 降水情况：8～20毫米，部分地区超25毫米，较常年同期偏多2～7成
