核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
近期沥青盘面上涨主要受地缘扰动、化工低估值情绪、山东炼厂回购、贸易商提货等因素推动，但上涨驱动难以持续：
- 地缘扰动：中东不稳定放大原油脉冲，但无法扭转原油弱势基本面。
- 化工板块估值：国内炼厂利润丰厚，柴油羸弱趋势下沥青供给压力大。
- 需求端：炼厂回购和贸易商提货更多是“左手倒右手”的传递，需求实际未转暖。
- 供给端：中化泉州等提负，供给同样充足。
沥青盘面不具备持续升水条件，03合约升水机会是稳健交易机会。
1.2 交易型策略建议
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2603支撑位。
- 基差策略：现货冬储支撑下基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。
1.3 产业客户操作建议
短期需关注炼厂远期合同、价格调整、原料充足性及敏感油贴水变化。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
利多信息：美国对中东军事威胁、北美寒潮提振原油价格。
利空信息：沥青消费淡季、地缘溢价回吐风险、加征关税威胁、美联储主席人选压制风险资产。
现货成交：东北、华北、山东、华南地区价格上涨25-155元/吨，华东需求萎缩，华南赶工需求稳定。
2.2 下周重要事件关注
地缘局势变化、俄乌冲突进展、原油库存、沥青冬储政策、北美和欧洲天气。
第三章 盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 内盘：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显。
- 基差结构：基差走弱，盘面升水，冬储政策叠加地缘扰动支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格跳涨，月差维持走弱C结构，符合淡季特征。
第四章 估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 焦化料：山东焦化料价格持稳，沥青与焦化料价差缩小至400元/吨，沥青利润空间扩大。
- 进出口利润：
- 韩国沥青船货到港量增加，流入华东华北社会库。
- 新马泰市场华南需求稳定，进口资源库存消耗至低位。
第五章 供需及库存推演
5.1 供应端及推演
- 国内产量：2025年1-12月沥青产量2847万吨，同比增12%，地炼产量占比提升。
- 进口：韩国沥青船货到港量增加，东南亚市场报价坚挺。
5.2 需求端及推演
- 改性厂开工率：北方停工，华中及西南赶工需求减少。
- 需求指标：地方政府专项债发行、道路防水需求、沥青和改性沥青需求均显示萎缩。
5.3 库存端及推演
- 社会库存：东北及西北入库冬储资源，华东库存率上升，华南及西南库存下降。
- 库存调整：百川盈孚样本数量增加，总库存曲线平滑处理。
5.4 供需平衡表
供需平衡表显示需求端持续萎缩，供给端充足，价格承压但库存低位支撑。
5.5 天气展望
未来10天江淮、江南等地降水量较常年偏多，可能影响运输和需求。
