核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：近期沥青价格上涨主要受地缘扰动、化工低估值情绪、炼厂回购和贸易商提货等因素推动，但这些上涨驱动因素难以持续。地缘扰动虽推高布伦特基差，但无法扭转原油弱势基本面；国内炼厂利润丰厚，供给压力大；炼厂回购和贸易商提货更多是季节性“左手倒右手”的传递，而非实际需求转暖。因此，盘面预期先行并不扎实，03合约升水机会是稳健交易机会。
- 其他观点：本周炼厂供应变动不大，需求端受季节性影响缓慢，社库上升，厂库稳定。原油受地缘扰动波动，但供需格局弱势。现货基差被动走弱。中长期看需求萎缩。
- 近端交易逻辑：冬储政策提供估值锚点，地缘溢价支撑原油，低位资源为主，高位资源接货意愿不强，短期需求接近于零，波动空间依赖成本端原油带动，资金短缺限制需求脉冲。
- 远端交易预期：原油波动是主要因素，联储降息或释放流动性，但OPEC+增产和地缘紧张加剧原油波动。产业政策（税改、产能清退）是中长期关键因素，“十五五”规划对需求无超预期带动，地缘局势和大国制裁仍是边际变量。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2603支撑位。
- 基差策略：现货冬储支撑基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。
- 产业客户操作建议：关注炼厂远期合同、价格调整、原料供应和敏感油贴水变化。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：美国对中东军事威胁，北美寒潮。
- 利空：需求淡季承压，地缘溢价回吐风险，加征关税威胁，美联储主席人选压制风险资产。
- 现货成交：东北、华北、山东、华南价格上涨25-155元/吨，华东需求萎缩，华南赶工需求稳定。
- 下周关注事件：地缘局势变化，俄乌冲突进展，原油出口物流，沥青冬储政策，北美和欧洲天气。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎，重点席位净空持仓降低，下行阻力渐显，短期延续震荡格局。
- 基差结构：基差走弱，盘面升水，冬储政策叠加地缘扰动支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格因地缘跳涨，但月差维持走弱C结构，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 山东焦化料价格稳定，沥青价格上涨75元/吨至3150-3300元/吨，需求端收窄但库存低位，炼厂利润扩大，部分转产焦化。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国沥青船货到港量增加，国内需求低但进口资源仍多。
- 新马泰市场华南需求稳定，进口资源库存消耗至低位，价格坚挺。
供需及库存推演
- 供应端：2025年1-12月沥青产量同比增12%，中石油产量增33%，中石化降12%，地炼增19%。
- 需求端：改性厂开工率下降，出货量减少，地方政府专项债发行放缓，道路、防水、焦化、船燃需求萎缩。
- 库存端：东北及西北社会库入库冬储资源，华东库存率上升，华南及西南库存下降。
- 供需平衡表：短期供需缺口不大，库存上升。
- 天气展望：未来10天江淮、江南等地降水偏多。
