核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：短期地缘扰动（中东局势、原油供应中断）是油品市场的主导因素，推动原油和沥青价格上涨。供应端，主营炼厂开工率下滑、原料紧缺导致预防性减产，远期重油贴水报价走强也支撑沥青估值。需求端，整体需求平淡，现货成交乏力，呈现“有价无市”状态。四月中东局势可能明朗化，市场波动性加大，建议投资者控制仓位，关注备兑组合策略。
- 近端交易逻辑：
- 美国与以色列对伊朗军事打击及伊朗反击，为原油注入地缘溢价。
- 中东局势升级，主产国被动减产，需求国主动降负荷。
- 短期沥青需求萎靡，波动空间大，依赖成本端原油带动。
- 前期期待的“十五”需求脉冲平淡，主因资金短缺未改善。
- 远端交易预期：
- 宏观：原油波动是主要因素，美联储降息或释放流动性，地缘紧张加剧原油波动。
- 政策：产业政策（税改、产能清退）是中长期关键。
- “十五五”规划对沥青需求端无超预期带动。
- 地缘制裁仍是原油边际变量。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2606支撑位。
- 基差策略：因地缘扰动，基差阶段性偏弱，关注BU06逢低多配机会。
- 月差策略：基差偏强，月差或走强。
- 对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏弱驱动。
- 产业客户操作建议：暂停更新。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：中东局势升级、霍尔木兹海峡封锁、原料收紧导致炼厂减产。
- 利空：沥青现货成交乏力、需求承压、下游观望情绪浓厚。
- 现货成交：西南地区持稳，其他地区上涨75-215元/吨。南方炼厂停产，价格上涨150-300元/吨，但终端需求疲软，成交稀少；北方地炼供应低位，下游少量采购，价格上涨但抑制备货。
- 后市展望：4月需求释放利好价格，但采购成本高企限制成交量。
- 下周关注事件：
- 地缘局势变化、中东原油物流情况。
- 霍尔木兹海峡通航情况、美伊反击程度。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：沥青盘面震荡，市场情绪谨慎。重点席位净空持仓降低，反映部分机构转乐观。
- 基差结构：基差走弱，盘面升水，低价合同资源支撑活跃度。
- 月差结构：绝对价格跳涨，但月差维持走弱C结构，符合淡季特征。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料：价格上涨100元至4775元/吨，成本端支撑强，需求低迷，价格高位观望情绪增加。
- 沥青：山东主流成交价上涨145元至4420-4570元/吨，成本端提振，炼厂供应低位，但终端需求疲软，价格或有松动可能。
- 利润：沥青与焦化料价差缩小至300元/吨左右。
- 进出口利润跟踪：
- 韩国：船货到岸价预估615-625美元/吨，人民币完税价4890-4980元/吨，炼厂低产，无新招标。
- 新马泰：船货华南到岸价预估670-700美元/吨，人民币完税价5260-5500元/吨，东南亚低产，海南地炼出口增加。
- 进口：4月进口及出口船货价格较高。
供需及库存推演
- 供应端：
- 2026年1-4月产量预计726万吨，同比减少15%。中石油、中石化产量下降，中海油上涨，地炼下降。
- 4月产量预计127万吨，同比下跌44%。中石油、中石化、中海油、地炼均大幅减少。
- 进口：船货价格较高。
- 需求端：
- 华东、华中降雨影响改性出货，开工率下降。
- 出货量、地方政府专项债、道路防水焦化船燃需求均表现平淡。
- 库存端：
- 华北、西北社会库存上升，华东、华中下降，华南变化不大。
- 社会库存样本数量增加，2025年总库存曲线平滑处理。
- 天气展望：
- 未来10天，江汉南部、江淮、江南、华南北部等地累计降水量较常年同期偏多3-7成，四川大部偏多3-7成，局地偏多1倍以上。
